置信电气：政府力挺增长空间巨大

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　　凭着多年来对非晶合金变压器的宣传推广，置信的品牌已经有了较强的认知度，公司的非晶合金变压器已进入国家电网采购清单，并成为世界银行在中国投资项目的指定使用产品。在节能降耗的背景和政府强力支持下，公司的发展空间不可限量。

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　　政府力挺 增长空间巨大

　　招商证券 王鹏

　　事件：

　　置信电气日前发布了第三届董事会第七次会议决议公告，通过了与山东爱普电气设备有限公司合资成立山东爱普置信非晶合金变压器有限公司的议案。

　　分析：

　　市场开拓方式成功

　　坚持以“江苏模式”开拓市场，为开拓环渤海经济区建立桥头堡。置信电气继江苏帕威尔置信、

福建和盛置信之后，又将在山东省设立山东爱普置信非晶合金变压器有限公司，为山东省电力部门提供非晶合金变压器。新公司注册资本1000万元，置信电气以自有资金出资510万元，占新公司注册资本的51%。注册地为山东省济南市，初始设计年产能3000台。山东爱普置信成立后，置信电气将主要负责生产、技术和质量管理，合作方山东爱普电气设备有限公司主要负责销售、采购和财务管理。爱普电气是山东省电力系统的优势企业，主要从事高低压电气成套设备的研发、制造、销售和服务，在山东省拥有广泛的客户资源。本次合作是置信电气用技术和管理来换取市场，合作双方实现“双赢”的又一案例。随着山东爱普置信的设立，置信电气在北方地区的第一个生产销售基地将逐步形成，为进一步开拓环渤海湾经济区建立桥头堡。

　　市场需求旺盛，急需扩大产能

　　2006年置信电气实际生产非晶合金变压器14,108台，销售11,550台，公司市场占有率达到80%。我国每年新增配电变压器50-60万台，预计2010年非晶合金变压器占比将达到10%，即5-6万台。面对未来巨大的市场需求，置信电气目前的生产能力为1.5万台，急需扩大生产规模。在增发2,200万股扩大产能后，公司的整体产能将达到4.5万台，2010年仍将占市场总份额的80%。

　　原材料供应充足

　　置信电气生产非晶合金变压器的主要原材料为非晶合金铁芯、变压器油、铜箔和电磁线等。非晶合金铁芯目前全部从参股子公司上海日港置信公司采购。日港置信公司与置信电气合作紧密，能及时按照置信电气的订单和工艺要求组织生产，充分保障置信电气的需要。日港置信公司生产铁芯所需的非晶合金带材全部从日立金属公司采购。作为日立金属开拓中国市场的战略客户，日港置信与日立金属建立了长期合作关系。2007年，日立金属将非晶合金带材的年产能由2.2万吨提高到5.2万吨，主要用以满足中国和亚洲市场的需要。由于日立金属对国内非晶合金带材市场尚在培育阶段，同时国内也出现了技术能力较强的竞争者(安泰科技目前已经生产出了符合非晶合金变压器生产要求的带材)，日立金属不会在短期内大幅提高带材价格。从非晶合金带材的采购价格来看，2006年非晶合金变压器的产销量比2005年翻了一番，而带材价格仅从2005年的20.04元/公斤提高到2006年的23元/公斤，2007年仍保持在这一价位。因此，我们对原材料的供应不必担心。

　　公司技术优势明显，行业垄断地位突出

　　非晶合金变压器市场的进入壁垒主要在于：

　　第一，一般的非晶合金变压器容易被电流击穿。而置信电气为保证产品质量，用峰值电压高于国家标准25%的强度进行产品雷电冲击试验，产品合格率达99.8%。

　　第二，一般的非晶合金变压器噪音较高。而置信电气通过技术改进，将产品的噪音控制在45分贝以下，符合国家居民区配电变压器应用标准。

　　第三，非晶合金变压器的运行可靠性要求高，需要在各地区不同地理环境、气候条件、电网环境下长时间挂网测试。而置信电气的产品已经在上海、浙江、江苏、山东等20多个省市挂网运行，最长运行时间已接近10年，从未出现故障。由于上述原因，置信电气在非晶合金变压器领域目前处于垄断地位，市场占有率达到80%。凭着多年来对非晶合金变压器的宣传推广，置信的品牌已经在

国家发改委、国家电网公司和各省级电力公司产生了较强的认知度。公司生产的非晶合金变压器进入国家电网采购清单，并成为世界银行在中国投资项目的指定使用产品。无论在各省电力公司的采购招标，还是在国家重点项目招标中，置信电气凭借稳定的产品质量和长期的挂网运行经验屡屡胜出。

　　国家推广非晶变压器力度加大

　　国家鼓励非晶合金变压器的推广，各省电力公司对非晶合金变压力的应用不断加大。国家发改委与科技部于2005年共同组织起草了《中国节能技术政策大纲》，明确指出：“推广生产和应用S11型及非晶合金铁心型低损耗变压器等节能型配电设备及附件。2010年前，淘汰电网在役的S7型及‘73’、‘64’型高耗能变压器设备。”2007年国家电网公司工作会议中强调，为降低线路损耗，提高电网经济运行水平，要重点推广非晶合金变压器等一批节能产品和技术。置信电气的产品已经在上海、浙江、江苏、山东、广东等20多个省市挂网运行。

　　投资评级

　　我们继续维持此前的盈利预测，增发后2007、2008、2009年每股收益为0.68、1.36和1.74元。维持目标价69.50元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。

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