杭州解百：繁盛商圈中的商业巨头

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　　杭州解百的核心价值在于其精品百货业务以及毗邻西湖而产生的巨大商业物业价值。公司主营业务相对稳定，商品销售收入占其95%以上。通过品牌结构的合理调整，06年实现净利润4654万元，同比增长256%。

　　在不考虑临安、萧山和河坊街等投资性房地产增值的情况下，我们估计公司的商业物业价值在42.4亿元左右。加上其参股杭州市商业银行获取投资收益的可能性，我们认为解百在未来几年内价值提升的空间很大。

　　与银泰百货等相比，公司在扩张态势方面显得有些滞后，在获利能力上也存在着差距，这些因素的结合使得其在未来激烈的市场竞争中面临着一定的风险与压力。

　　预计公司业绩在07、08年将维持一个持续增长的态势，其EPS分别为0.21元和0.28元，目标价位区间在每股10.5-12.6元。考虑到商业物业重估增值等因素，解百具有足够的投资安全边际，我们给予“增持”评级。

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