盐湖钾肥：增值税返还滞后影响三季度业绩

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　　基本结论

　　因为当期8000万元左右的增值税返还没有到位，2007年三季度在营业收入和营业利润增长的情况下净利润同比降低18.48%，EPS为0.215元。

　　2007年1～9月份公司实现净利润6.59亿元，同比增长15.55%，EPS为0.859元。如果考虑增值税返还因素，公司前三季度净利润将会达到7.39亿元，同比增长29.57%，EPS为0.963元。

　　2007年我国钾肥价格持续上涨，目前氯化钾价格较年初上涨幅度达到了20%左右。但国际钾肥价格目前依然高于我国，东南亚和巴西的到岸价已达到320～350美元/吨左右，较我国长单到岸价约100美元/吨，高于我国目前市场价约50美元/吨。我们预期2008年我国进口钾肥合同价格面临上涨的压力，国内钾肥价格继续看涨。

　　另外，目前温哥华到上海钾肥运费已经达到了92－94美元/吨，较6月初上涨幅度达到了103%，运费价格上升也相应提高了国内进口钾肥的成本。

　　预期2007～2009年公司净利润分别为1126.9、1479.6和1675.1百万元，分别同比增长38.8%、31.3%和13.2%，EPS分别为1.468、1.928和2.182元，继续维持“买入”投资评级。

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