振华港机：扩产提供增长新动力

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　　申银万国 胡丽梅

　　事件：

　　10 月11 日振华港机公告，公司将公开发行不超过2 亿股，发行价格29.08 元，募集资金总量不超过36.55 亿元。

　　评点

　　募集资金用于扩张产能

　　振华在过去几年的发展过程中，销售规模快速增长，公司产能出现了饱和状态，为了满足公司快速扩张的步伐，本次增发将主要用于港口机械和海上重型装备产能扩张以及更好地满足各类重型产品配套齿轮箱的需求

　　未来发展空间依赖海上重型

　　海上重型市场巨大，将成为振华继港口机械产品之后的新增长点。振华重型机械制造经验丰富，利于海上重型业务发展，目前来看，振华在海上重型市场拓展超预期目前振华在制的大大小小海上重型达到达到10 余个，预计未来还有大型浮吊订单的可能。2008 年海上重工和钢结构将占到收入的25%。

　　世界经济的快速增长激发了对

能源的巨大需求，能源供应的日趋紧张促使向海洋、尤其是深海开发资源成为新趋势。各国的大型石油公司都加大了在深远海开发石油、天然气的工作力度，迅速增加的海上工程作业量要求更多的大型配套设备支持，包括大型浮吊在内的海上重型机械设备需求旺盛，目前海上重型机械市场容量达到500 亿美元。

　　海上重型机械由于制造难度大、技术要求高，进入门槛较高，全球有能力生产的厂商不多。目前，处于市场领先地位的是韩国的三大造船企业--现代重工、三星重工和大宇造船海洋工程公司。集装箱起重机的生产为振华制造高端钢结构积累了较丰富的经验，在生产技术、焊接工艺等方面具备了制造大型建筑用钢结构的能力。也使得振华在重型设备领域建立起了成本、管理、产能、运输等优势。

　　振华作为海上重型市场的新进入者，还需要得到市场的认可，近期为此振华改变过去港口机械以销定产的思路，以市场预测定产，树立市场形象。其与中国船舶工业集团公司708 所振华签订联合设计开发了一型两艘8000 吨半潜式起重铺管船，多项指标将达到世界之最，它是世界上排水量最大的海洋工程船，双起重联吊达到16000 吨，全船起重能力世界之最，两艘船目前是振华投资自行建设，预计该船08 年12 月份可以完工(中国船舶报7 月27 日消息)。这是振华以市场预测定产，扩大客户群战略实施的重要一步。

　　振华2006 年为广州救捞局设计制造了“亚洲第一吊”棗起重量4000 吨的全回转大型浮吊，开始步入到海上浮吊制造市场。随后又签订了为伊朗IOEC 公司制造一台巨型4400T 起重铺管多用途船，和海油工程(香港)有限公司签订7000T全回转起重工程船的供货合同。目前振华在制的大大小小海上重型达到达到10 余个，预计未来还有大型浮吊订单的可能。2008 年海上重工和钢结构将占到收入的25%。

　　　集装箱起重机业务增速趋缓

　　集装箱起重机业务作为公司核心业务，未来发展受到全球集装箱贸易、集装箱码头建设情况的影响。根据国际

货币基金组织的预测，由于受到美国经济回落的影响，但全球经济增幅下降到4.9%，世界贸易组织预测，2007年商品贸易额将同比增长6%，克拉克森预计2007年全球集装箱贸易量将达到1.31亿TEU，增幅达11%，随着全球集装箱码头建设投资的减速，我们认为公司在集装箱起重机业务上的增速将会趋缓，未来的集装箱起重机需求将会趋向大型化、高效化，双40集装箱起重机有望成为全球订购主流机型。

　　　盈利预测和投资评级

　　2007、2008 年是振华港机产业多元化扩张储备阶段，业绩将平稳增长，我们预期07 年到09 年的EPS 分别是0.65 元，0.86 和1.0 元，对应PE 分别是48 倍和36 倍和30 倍，在机械行业中估值比较合理,考虑到公司的未来发展前景,我们给予其长线“买入”的评级。

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