獐子岛:业绩增长平稳 跨越式发展看来年

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　　投资要点：

　　公司1～9月份净利润同比增长1.3%，但第三季度净利润同比增长39.1%。主要原因是公司的鲍鱼进入销售季节，与同期相比产量有所上升，未来随着募集资金的其他项目投产同期有望继续保持增长。

　　预付账款相应年初增加108.2%，存货增加44.5%。主要由于预付外购苗种款、外购原料款、海域使用金增加所致；虾夷扇贝、海参、鲍鱼育苗养殖投入增加及根据订单加工的虾夷贝柱尚未实现销售所致。未来随着海洋增养殖的规模扩大，预付账款和存货会继续增加。

　　公司1～9月份管理费用同比减少48.73%。主要由于海域使用金计入相关资产的成本所致，仅是会计项目下的转移，并不改变成本。

　　募集资金项目：海珍品底播增殖产业化基地项目预计11月底完成。

　　该项目将建设虾夷扇贝滚动底播增殖基地20万亩、围堰海参池2000亩，预计增加生产经营期内年平均税前利润6339万元。本年预计虾夷扇贝收获面积围23.5万亩，同比增长75.4％，在活品市场不旺的情况下，公司决定将今年应收获的8万亩转为2008年收获。

　　维持“中性”评级。我们预测公司2007～2009年的EPS为1.58元、1.78元和2.13元。考虑到明年为募集资金项目完成后的第一个完整经营年度和今年8万亩虾夷扇贝结转到明年收获的情况，按行业平均45倍08年PE估值，合理价格为80.00元，维持“中性”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争风险。若公司养殖的各种水产品在质量、品种、价格上不能保持较强的市场

　　主导产品价格风险。公司的产品类别集中，收益对价格十分敏感。

　　（详细报告请见附件）