用友软件：战略培植移动商务

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　　●主营业务增速呈放缓趋势。从2007年半年报上看，用友软件的营业利润、利润总额和净利润都有较大幅度的增长，与去年同期相比，分别增长了125.45%、78.35%和81.65%。但是，其主营业务收入同比增长率却相对较低，仅为10.05%，综合比较公司以往年份的主营业务收入的增长速度，我们发现公司主营业务收入的增长在整体上呈放缓趋势；其主要原因是管理软件行业的资金、技术壁垒相对较低，行业的竞争日趋激烈，市场日益成熟，从而使公司在主营业务销售上的压力加大。

　　●开拓移 动商务新领域。今年2月，用友集团在2007~2009年三年规划发布会上宣布，“战略培植移 动商务业务”，5月用友移 动商街正式“开街”，6月又发布了企业移 动管理应用策略。这一系列动作显示了用友软件开始开拓移 动商务这一新领域。

　　我们认为，用友移 动商务业务的市场潜力巨大，或成为新的高增长点，但其品牌推广、未来策略和盈利能力等等，还须进一步的观察和评估。

　　●投资评级，大市同步。预计2007-2008年公司EPS分别为1.01元和0.77元，相应的动态PE值分别为46.72倍和60.50倍。考虑国内A股的市场行情状况，以及用友软件在行业中的地位和成长性，我们给予用友软件(A股)投资评级：未来六个月内，大市同步；目标价格为52.52元/股。

　　(上海