火箭股份：持续受益于我国航天事业快速发展

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　　事件描述：

　　2007年10月17日，到火箭股份进行调研，与公司高管就公司的经营和未来发展情况做了交流，这里将此次调研要点介绍如下。

　　评论：

　　1.公司目前业务主要分为航天配套产品、航天基础材料和民品业务三大块。2006年航天配套产品占收入比重约为53％，平均毛利率在50％左右，并且在所属行业内的垄断优势较为明显，高毛利率有望继续维持下去；航天基础材料产品占收入比重约为40％左右，平均毛利率在40％左右；民品收入占比例仅为5％左右，毛利率较低。

　　2.公司

火箭配套产品将不断受益于我国航天事业的快速发展。“十一五”期间国家将大力发展航天事业，卫星需求数量将是“十五”期间的4倍左右，同时还将积极开展探月和载人飞船项目，在火箭需求保持快速增长的情况下，公司航天配套产品业务将有望保持每年20％以上的速度增长。由于目前火箭制造的相关系统以及元器件生产，一般会在提前三年就开始进行，所以在“十一五”期间火箭发射数量大增的情况下，作为火箭导航、遥测系统以及相关连接器和传感器主要提供商，公司的业绩的增长得到保证。

　　3.募集资金项目大部分按照计划顺利进行，大部分项目可在09年前实现收益。公司募集资金约有8亿元投资于8个项目，均为航天业务项目。其中，新投资项目中的航空航天军用特种导线项目、小型集成化飞行控制系统项目、星载接收机生产线项目和通信对抗接收机生产线项目均在07年即可产生利润，其余大部分项目于08年也能够达产。目前，北京的项目由于奥运会特殊期间，项目建成期将会推后，其余大部分项目均进展顺利，项目都有望在08-09年建成并贡献收益，预计项目建成后可实现年销售额16亿元，利润3.2亿，投资利润率将达到29.6%，每股收益贡献约0.53元。

　　4.立足军品，不断加大民品领域开拓。由于国家对航天事业扶持力度一直很大，并且公司作为火箭配套产品的主要提供商，公司军品业务有望保持平稳的增长态势。在军品业务保持稳定增长的情况下，公司正在积极拓展民品领域。公司对民品市场的定位是利用本身在军品行业积累的成熟技术，进军高附加值领域，最终实现军品与民品并重发展的局面。预计07-08年公司民品所占比重可以达到10%和15%，以后将呈现逐年提高的趋势。民品业务的开拓将有效的增加公司新的利润增长点，并且能使公司更好的走向市场化和加强抵御行业风险的能力。

　　5. 07年业绩将主要集中在四季度体现，08年业绩值得期待，由于军品业务的结算按照产业链“由上而下”的原则结算原则，并且新投资项目也会在年底的时候才会贡献利润，所以预计07年全年业绩将主要在四季度显现。另外，由于公司新收购资产交割由原来的今年1月推后到今年6月，将对公司07年业绩会产生一定的影响。但是资产交割的推后，对公司08和09年业绩影响不大。随着公司新收购资产以及新建项目在08年贡献利润力度的加大，公司08年业绩增长值得期待

　　6.公司参与了我国所有重点型号航天产品配套元器件的研制开发。公司目前是国内主要的军用电子元器件生产基地，并且是火箭配件元器件的主要提供商，参与了从“神舟一号”到“

神舟六号”等我国所有航天重点型号及军工行业工程型号配套元器件的研制开发，并且在此次备受全国瞩目的“嫦娥一号”以及明年可能发射的“神洲七号”中，公司均为其提供相应的配套产品。

　　（详细报告请见附件）