秦川发展：主业快速发展

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　　产能瓶颈的逐步缓解、非主业的不断剥离加上产业链纵向和横向的延伸，公司(000837)业务稳定增长。2007-2009年的EPS分别为0.41元、0.56元和0.65元，按2008年35倍PE估值为20元。再考虑到集团资产注入和股权激励实施等潜在催化因素，公司业绩具有较高安全边际。给予“增持”评级。

　　受益于装备制造技术的发展，磨齿行业快速发展：机床行业保持30%以上的增速增长，行业经济效益乐观，磨齿行业作为机床行业盈利能力较强的子行业之一，分享行业的快速成长；下游行业的潜在需求成为磨床行业发展的根本动力，2006-2010年预计磨床行业需求将保持20%的年均复合增长率快速发展，2010年市场容量有望达到1000亿规模。公司业绩稳定增长，销售收入将以33%的复合增长率成长，而净利润以50%以上的复合增长率快速成长。

　　技术研发将成为持续

竞争力的关键：公司立足于“三精密”、“三高端”的高端定位。具备竞争优势的研发团队和研发技术成为公司后续做强做大的重要保障。公司拥有40多项专利，负责或参与60多项国家和行业技术标准制订，开发出200多项达到国内、国际先进水平的新产品。引入技术和自主核心技术双轮驱动，不仅专注于生产满足目前市场需求的产品，而且致力于研发即将上市和未来10-15年的市场潜在产品，为其持续发展奠定基础。

　　资产注入将成为公司业绩的潜在催化剂：做强做大符合国内外机床行业发展趋势。从国外企业如火如荼地整合和收购以及国内企业收购的实践来看，对于增强自身实力，抵御外部竞争对手，企业存在整合的必要；从内部来看，秦川集团的挂牌，在理顺内部关系后，企业有内部整合的需求，公司整合值得期待。

　　风险分析：1、产能瓶颈没有及时得到缓解，会影响公司盈利表现2、集团和公司等各个层面关系的理顺有利于集团资产适当时机的注入，如果内部关系没有及时理顺或其他因素存在，集团资产注入时间点可能会低于市场预期。

　　(光大

证券)

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