东百集团房地产投资值得关注

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　东百集团（600693）第三季度除了百货主业保持较高增长外，投资收益、房屋拆迁补偿和所得税的减少等，也是业绩大幅增长的重要原因；因房价上涨，公司投资参股的“利嘉居”地产项目未来将给公司带来超预期的丰厚收益。

　　东百集团昨日发布的三季报显示：2007年1～9月份，公司实现收入7.56亿元，净利润4109.72万元，分别比上年同期增长了27.21％和37.16％，每股收益为0.31元。其中，第三季度，公司收入和净利润分别为2.38亿元和1 543.02万元，较上年同期分别增长了34.06％和66.96％，每股收益为0.12元。

　　保持较高内生性增长

　　公司作为福州市的百货龙头企业，所处市场竞争相对缓和，位于市内核心商圈——东街口的东百商场和东方百货凭借优越的地理位置和品牌的不断调整，保持了较高的内生性增长。

　　其中，作为公司盈利主体的东百商场，今年前三季度收入同比增长维持在20％左右，而9月份达30％以上。经过动态的品牌调整，该店今年毛利率提升至19％以上，同比提高了1.4个百分点左右。

　　还处于培育期的东方百货在国际一线品牌陆续进驻的情况下，销售收入持续上升，今年前三季度同比增长在40％以上，预计该店全年净利润有望达一千万元以上，比上年增长70％左右。刚引进的几个国际一线品牌预计在明年年初营业，这将进一步完善东方百货作为福州市唯一一家高档百货店的品牌定位，并有望使该店销售收入和利润继续保持较高增长。

　　此外，于今年5月份开业的元洪店，由于尚处于免租期，加上公司采取了有力的低价让利等营销活动，该店今年有望实现盈亏平衡，甚至微盈。由于元洪店位于福州市商业副中心的黄金地段，经过培育，元洪店自08年开始，将有望成为公司新的利润增长点。

　　投资收益增加

　　因市政建设，公司于第3季度获得

　　公司参股投资开发的“利嘉居”地产项目（公司占35％股权，项目建筑面积15万平方米），土地取得时间较早，且价格较低，仅200万元/亩（地价及建造总成本在3000元/平方米左右），而该地块附近的商业用地目前已涨至每亩1000万元以上，相近楼盘均价预期在12000万元/平方米以上。因此，“利嘉居”项目将有望给公司带来超预期的丰厚投资收益，预计总的投资净收益在1.5亿元左右，若分两年确认，则2009年、2010年将分别增厚公司每股收益0.55元。

　　值得一提的是公司费用率的变化。公司管理费用同比出现下降，不过，主要因元洪店的开业和促销，公司2007年前三季度销售费用同比大幅增加，达5156万元，同比增加了3700万元，其中第三季度同比增加了1871万元，从而使得公司前三季度累计期间费用率由上年同期的13.34％提升至14.23％。

　　我们维持公司07年每股收益分别为0.46元的原预测，将08年、09年每股收益分别调为0.62元和1.32元（含0.55元的