中国神华:相当于1亿吨产能的渐次收购将逐步推升股价

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中国神华回归A股，以36.99元的价格发行180000万股。

　　中国神华是煤、电、路、港一体化的综合性能源公司，是我国最大，世界第二大的煤炭生产商。06年公司生产煤炭13660万吨，销售煤炭17710万吨。

　　07年中期电力装机容量1265万千瓦，权益装机容量773.04万千瓦。此外拥有1367公里的铁路运煤专线和吞吐能力11500万吨的港口。

　　生产成本和运输成本较低：公司资源赋存条件较好，适合建设高产高效矿井，公司的大部分煤矿产量都在1000万吨以上，煤炭生产成本非常低（07年中期生产成本仅69.8元/吨）。而且公司又拥有煤炭运输瓶颈的铁路和港口，一方面煤矿可以大规模扩产，另一方面运输成本低廉（07年中期运输成本仅63.6元/吨）。

　　神华集团是中央直管的国有重要骨干企业之一，是国家授权投资机构。在对地方资源整合和获取新的煤炭资源方面具有其他企业无可比拟的优势。对神新、神宝、神宁的整合正是这种优势的体现。而煤变油项目，国家更是给与了110亿元的项目资金予以支持。

　　“成熟一家、注入一家”，逐渐实现整体上市：公司尚余333亿元的资金可用于收购母公司的资产（相当于可收购1亿吨的产能），近期可能收购西五局、神宝、神新等公司，神宁公司未来也将进一步收购。煤变油明年投产实现效益后也将一并收购。

　　成长性不逊于小公司：考虑公司自身的发展和战略性并购，公司的煤炭产量在2010年预计将达到3.5亿吨左右，较06年的产量增增长2.56倍。在建电厂全部投产后，公司的总装机容量将达到2221.58万千瓦，较06年的1196万千瓦增长85.75%。

　　业绩预测：预计07年、08年和09年每股收益为1.09元、1.51元和1.8元，同比增长25.15%、27.41%和28.23%。

　　估值和投资评级：实施333亿元的战略性收购以及自身产能扩张后，公司的每股收益将达到2.7元左右，按照35-40倍的PE估值，公司的股价为94.5—107.99元，均值为100元。我们首次给予强烈推荐—A的投资评级。

　　（详细报告请见附件）