S*ST张家界生死劫

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由于债务重组进展缓慢，即将进入的新大股东张经投集团能否顺利重组张家界仍充满悬念。李乾韬摄 九月初，由于市场传言S*ST张家界重组遇阻。张家界股价开始出现持续下跌趋势。

　　自张家界旅游开发股份有限公司（S*ST张股，000430.SZ）4月3日停牌宣布公司大股东上海鸿仪与张家界市经济发展投资集团有限公司（下称“张家界经投集团”）签署排他性的重组协议至今已经过去了近半年。

　　“说实话，这个壳，如果没有‘张家界’三个字，张家界市政府是不会出面重组的，代价太高了。现在很多银行都在观望，如果债务和解谈不拢，公司可能会继续亏损，暂停上市，两败俱伤。”正忙于化解债务危机的张家界经投集团原总经理助理、现任张家界常务副总裁蒯卫国告诉媒体。

　　大限将至，S*ST张股能否生还尚未可知。而就在9月初，市场上开始流传

北大青鸟将代替张家界经投集团重组S*ST张股，二级市场上，自8月9日复牌后一路上扬几近翻番的股票价格开始回落，从15.05元跌至10.99元。股民的心中画满了问号：北大青鸟是否真的要入主S*ST张股？张家界政府对于重组信心有多大？S*ST张股债务重组究竟能否顺利进行？S*ST张股能否顺利扭亏为盈摘掉ST的帽子？

　　北大青鸟入主传言

　　9月初，S*ST张股自公告重组以来已经5个月，张家界经投集团的债务重组工作进展缓慢，市面上开始盛传北大青鸟为S*ST张股另一潜在投资者的消息。

　　“这绝对是谣言。我们与天通商贸签署了排他性协议，如果别的公司来重组张家界，现在的大股东将要支付我们巨额赔款。”张家界经投集团董事长李智勇明确告诉记者。而证监局湖南分局一位处长也表示，确实听说过这个传言，但是到目前为止，北大青鸟并没有与湖南分局接触过。

　　这样的传言却让不少人深信，二级市场上，自8月9日复牌后一路上扬几近翻番的股票价格从9月中旬开始大幅回落，一度从15.05元跌至10.99元，股民们的信心开始动摇。

　　事实上，北大青鸟一直关注湖南的旅游资源。今年7月，北大青鸟与衡阳市签订整体投资框架合作协议，北大青鸟投资10亿元整合开发南岳旅游项目，且第一年投资不少于3亿元，投资领域为景区开发、城市和旅游基础设施建设等。这样的传言一出，被动接受上市公司信息的广大股民难免产生动摇。

　　此外，张家界经投集团过于缓慢的债务重组工作也是促使这一传言流行的催化剂。至记者截稿日止，S*ST张股目前面临涉诉担保本金达39755.50万元，其中已达成债务和解或意向性和解协议涉及的担保本金为5458万元，仅占涉诉担保本金的13.73%，大部分涉讼担保的解除仍在谈判当中。

　　在传言流行的时刻，S*ST张股及时发布公告以正视听。其中一点引起了记者的注意，拥有丰厚旅游资源的S*ST张股的景点经营权完全归地方政府所有，根据公司与各景区政府签订的景区经营权协议内容，如果协议内容发生重大变更，如股东的变更未经协议另一方许可，协议另一方有权终止协议，收回景区的经营权。显然，公司所拥有的经营权一旦被收回，北大青鸟入主S*ST张股仅仅只能得到一个壳资源，而这对于已经拥有5家上市公司的北大青鸟而言没有任何意义。

　　当地政府重申重组决心

　　“3月份市委常委定期会议上，一致通过了收回张家界的决议。”张家界一位本地官员向记者透露。在张家界本地，让上市公司留在当地的呼声也很高。

　　张家界经投集团董事长李智勇透露，此前一家民营企业甚至愿意以四个多亿帮助还清全部债务的代价代替鸿仪系持有上市公司的部分股权，但是这几年由民营企业把持上市公司的弊端已暴露无遗，无论当地市政府还是湖南省政府，都有让上市公司重新回归国有企业手中的意图。因此，当地国有企业张家界市经投集团重组S*ST张股便成为顺理成章的事情。据悉，张经投是具有张家界当地政府背景的国有企业，属于当地市政府直接领导。

　　今年7月26日市委书记胡伯俊在一次会议上非常清楚把张家界定位为旅游为主业的城市，并且要把张家界做到世界旅游精品。胡明确表示，“要加强旅游企业培育，着力培育形成一批具有国际水准的旅游企业集团和国际知名品牌，增强张家界旅游产业的国际核心

竞争力。”一位不愿具名的当地官员告诉记者，“张家界非常渴望培养出一个实力强，知名度高的旅游企业。一旦S*ST张股重组成功，张家界只有张股这样一个上市公司，一定会充分利用好这个资源的。”但他同时也表示，要与各家债权银行达成债务和解难度较大，不排除在要求支付对价太高的情况下退出的可能。S*ST张股董秘王安琪也表示，如果债权人难以和解，S*ST张股存在极大的退市可能。

　　根据《张家界市国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》，张家界要在2010年之前培育1-2家上市公司，张股正是一家以旅游业为主的上市公司，事实上这家公司上市多年主营业务一直赢利，只是因为计提了近4个亿的负债而导致连续2年亏损。

　　据悉，湖南省今年上半年出台的《湖南省旅游业发展总体规划》，明确提出要将张家界建设成为湖南自然旅游观光的核心城市，张家界要承担树立品牌、提升形象、吸引和集散游客的功能，成为带动大湘西旅游板块快速成长的发动机。李智勇也向记者表示，政府将张家界收过来，想法肯定不仅仅限于眼前这些。从长远看其规划可知，依托上市公司整合当地众多的旅游资源，组建湘西旅游圈乃至整个湖南大旅游圈，并逐渐突破行政划分的界限，以张家界本地为中心，向湘西、贵州和四川北部辐射，重整张家界作为中国旅游第一股的形象。

　　泰阳证券刘亚辉博士分析认为，从黄山旅游（600054.SH）和峨眉山（000888.SZ）的良好运营可以得出结论，本地政府控股旅游类上市公司，实施资源整合，是S*ST张股走出困境的现实选择。

　　S*ST张家界能否生还？

　　根据张家界经投集团与湖南天通商贸签署的《股权转让意向性协议》，张家界经投集团要获得S*ST张股新的大股东地位，须出资1.2亿元来化解上市公司或有负债，同时还得另支付7000万元解决湖南天通商贸所持S*ST张股股份的质押冻结。但是张经投最终要花多少钱，还得看和债权银行协商的情况。“现在张家界的股票已经被炒得很高，这无疑将大大提高有关债权银行方面的胃口从而提高要价。”显然，李智勇认为，时下的情形将大大增加上市公司的重组难度，不排除在各方债权人要价过高的情况下退出的可能。

　　根据张家界经投集团通知上市公司公告的债务重组进展情况，目前仅解除总额近4亿涉诉担保本金的13.73%.“我没有看到过转让协议，但是对于公司来说，时间确实不多了。”S*ST张股董秘王安琪向记者表示“公司目前经营情况正常，预计公司全年正常经营业务将实现盈利。但是如果公司或有负债问题没有得到根本改善，公司仍然可能因为对或有负债计提预计负债而出现非经营性亏损，从而导致公司股票暂停上市。”

　　S*ST张股有关债权方相当分散，涉及到的债权银行总共有十多家，这十几家债权银行要达成债务一致，换做任何一家公司这样的债务重组都需要花费大量的时间。而留给张家界经投集团债务重组的时间仅剩下3个月不到的时间，如果考虑到股改程序需要的时间，10月底将是S*ST张股的大限。

　　除此之外，上市公司能否顺利完成股改尚未可知，这毫无疑问也给上市公司的重组带来更多的不确定因素。今年3月，公司首次提出的股改方案已被否决，据说其原因是流通股股东对上市公司背负的巨额债务不满。而这次股改和重组一并进行，无疑将给本身就进展缓慢的重组带来新的变数。这意味着，如果要在12月底完成股改，根据程序，S*ST张股至少要在10月底提出股改程序，在债务重组与股改互为前提的条件下，与各债权人斡旋的时间仅剩下不到一个月的时间。

　　在不少财经网站的股吧里，股民对于S*ST张股爱恨交织。在大牛市的9月，张股却一路走低，不少股民称自己已经抛出，但是也有一部分股民坚持持有并再次吸货。一位IP显示是湖南的一个网民在帖子里写到：“有谁了解真正进展？或许公司早已经和银行有协议，只是需要流程。000430若重组能得以顺利完成，股改也将顺利得以实施，棋盘上一步活步步活。同时000430无疑也是湖南省政府创建旅游大省的棋盘上一颗重要的棋子和脸面。公司完成重组后，公司以前的风险终于可以得以解除，迎来的将是美好的发展机遇和前景。财务上的计提回转加上公司本就良好的主业将使公司立即就成会小盘绩优的旅游股；张经投的定向增发、核心旅游资产注入乃至整体上市的期待将使公司充满无限美好的愿景；湖南省政府的工作目标给张家界的发展带来了有力的支持和保障及历史性的大机遇。”

　　本报记者 李乾韬湖南报道

　　■记者观察

　　“中国旅游第一股”能否迎来曙光？

　　盛名在外的“中国旅游第一股”―――张家界股份公司，1996年公司在深交所上市，募集资金约5800万元。由于是国内第一家以旅游名义上市的公司，从而成就了张家界“中国山水旅游第一股”的称号。

　　事实上，早期的张家界上市公司其实难以名副其实，不仅上市公司与张家界核心景区的门票收入无任何干系，甚至旗下无任何旅游资产。张家界作为旅游类上市公司不过空有其名而已。从1996年上市到2001年，张家界先后更换了张家界旅游经济开发有限公司、深圳兆成投资、北京金恒信、华银电力、天通公司五位东家。

　　据知情人士透露，由于当时并没多少实际经营活动，公司不得不靠几块地皮的对倒来虚增账面交易量。2001年，在中国

证监会发觉ST张家界虚增巨额营业收入及利润后，遂对其进行行政处罚。这之后，张家界的问题开始暴露出来。在鸿仪系入主之后，陆续将一些景点资源注入上市公司，公司的主业才开始回归到旅游业。

　　大限将至，S*ST张股的命运将在即将过去的2007年发生重大改变，结果有二：一是公司顺利完成股改和债务重组，小盘绩优、张家界核心旅游资产注入、张家界经投集团整体上市前景可期；二是由于各家债权人分散和要过高的对价，以及重组与股改互为前提进行，S*ST张股获得新生难度不小，即便是政府有收回上市公司的信心，S*ST张股仍存在退市的风险。

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