江淮汽车：轿车业务短期难有利润

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　　兴业证券

　　●近日调研了江淮汽车，整体判断，原有业务稳健增长，轿车业务短期(1年内)难有利润贡献。

　　●目前利润主要依靠瑞风MPV，现在已完成战略调整。轻客底盘MPV以瑞风·祥和、彩色之旅、瑞风·穿梭为高中低档产品。轿车底盘MPV瑞风二代将推出与GL8和奥德赛竞争。

　　●重卡销量呈现快速增长，目前月销量在千台以上，今年销量将超万台。轻卡公司不追求销量的增长，主要调整产品结构以提高毛利率水平。底盘业务与行业增速相仿，未来将随行业增长而增长。

　　●由于轿车行业价格战造成盈利水平下滑以及轿车品牌得到用户认可需要一定的过程，我们判断公司轿车业务贡献利润需要一段时间。考虑到公司投资规模以及行业盈利情况，我们推断贡献利润在2009年，年销量达到年产4万台才能贡献利润。

　　●我们认为公司原有业务保持稳健增长，轿车业务短期(1年内)难有利润贡献。预计公司2007、2008、2009年EPS分别为0.34、0.42、0.54元。公司目前的估值低于行业平均水平。考虑到公司转型成功的带来的巨大成长，给予推荐评级。