安徽合力：估值尚低于行业平均水平

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　　招商证券

　　●安徽合力的核心竞争力主要体现在五个方面：完整的产品系列与不断提升的品牌价值；卓越的成本控制能力；强大的具有激励机制的营销网络；不断提高的制造能力；出口比例提高与产品结构升级。

　　●国际竞争优势明显，成长空间巨大。通过与国际上七家有叉车业务的上市公司相比，我们认为安徽合力的盈利能力和成长性冠绝全球叉车行业。

　　●上半年由于装载机业务亏损及原材料价格上涨等因素，安徽合力国内销售的毛利率出现了明显的下滑，公司业绩增长的速度低于工程机械行业平均水平及市场预期，净利润的增长速度慢于营业收入的增长，但是我们认为这只是一个暂时的现象。

　　●按照我们的盈利预测安徽合力未来三年平均ROE将达到20%，平均净利润增长率将达到40%，当之无愧是行业的佼佼者，因此PE可以高于行业平均水平。我们预计安徽合力2007-2009年的每股收益为0.92、1.34、2元，动态PE为40、27、18倍，估值尚低于机械行业平均水平，按照2008年40倍的PE计算，目标价提高到52元，合理估值区间在47-57元。