通威股份：水产饲料未来前景看好

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　　中投证券

　　●水产饲料是公司的主要利润点，未来前景看好。今年上半年，在主要原材料玉米、豆粕、鱼粉价格上涨的背景下，公司采用控制毛利率的方式进行定价，保证了公司净利润持续增长。公司采取不断改良水产饲料结构配比的方式，在保证营养比重的同时，有效地降低成本，未来公司将会进一步用新的配方来降低饲料成本有利于业绩继续提升。

　　●越华是通威海水产饲料海外扩张的尝试。通威与广东恒兴在越南共同设立越华之后，又全资在前江省设立第二家水产饲料加工厂，产能30万吨，预计2008年底投产。未来公司将在越南设立5家投资规模在500万美元以上的水产饲料加工厂。

　　●增发预计下半年完成。2007年5月25日，通威股份拟增发不超过1.03亿股，募集资金12亿元。项目完成后将增加产能228万吨，新增产能将于2008年底开始逐步投产，2009年将会对公司业绩得到明显提升。

　　●维持“推荐”评级。我们预测公司2007—2009年的摊薄EPS为0.25元、0.36元和0.46元。按照行业龙头取PEG为1.5，未来3年复合增长率为30%，45倍2008年PE对应价格为16.20元，维持“推荐”评级。