天士力：现代中药的领军企业

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　　中银国际

　　●2007年上半年净利润由于会计政策调整同比下降13.4%。在新的会计准则下，公司调整了其长期预付款项和应付薪酬项目，使得管理费用增加了约2,400万元人民币。如果除去这些因素，2007年上半年的净利润同比增长了17.5%。

　　●拳头产品复方丹参滴丸的最高零售价格获准提价14%左右。预计明年复方丹参滴丸将有15%左右的收入增长，尽管提价后公司需要增加市场营销投入来稳定销量，但利润率的上升仍将使得利润增幅超出收入增幅。此外，复方丹参滴丸在美国食品药品监督管理局的注册2008年有望看到二期临床试验的结果。这也将促进国内复方丹参滴丸用药的增长。公司中药粉针系列新药的第一个产品益气复脉粉针预计将于9月底上市销售，其它中药粉针产品也将在明年陆续获准上市。同时中药注射液的市场销售也在逐步恢复，新产品面临着良好的上市环境。

　　公司近日公告与英国NorthwayHoldings LTD达成初步协议，向后者出让其子公司上海天士力药业有限公司50%的股权。预计合资将有利于生物制药的产业化和产品的技术引进。

　　●2007-2009年在老产品提价、新产品面市的双重拉动下，预计净利润分别增长12%、34%和19%。给予公司2008年45倍市盈率，目标价为28.6元。维持“优于大市”的评级。