营口港货物量增加提升盈利能力

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　　9月11日，营口港董事长高宝玉、总经理潘维胜以及公司董事会秘书杨会君在机构投资者会议上指出，公司的盈利能力将因货物吞吐量提升而增加。

　　多重利好推动吞吐量提升

　　经过调研，我们发现，对公司的货物吞吐量有直接推动作用的因素如下：

　　关于普遍关注的

鞍钢项目，预计将于2008年4-5月份投产，2009年达产。首期炼钢项目年产量约600万吨，每年约需要1000万吨

铁矿石，全部来自于进口，预计上市公司于07年二季度开始，铁矿石 吞吐量将有明显的增加。鞍钢项目还有二期。

　　华能电厂正在建设三期工程，130万千瓦的发电能力，预计将增加煤炭需求500 万吨左右，未来还有四期工程。煤炭来源一部分来自于内地煤炭，另外部分来自于秦皇岛的下水煤炭，后者将给公司带来业务机会。公司当前的煤炭吞吐量为200-300万吨，随着华能电厂的产能投放，预计公司的煤炭吞吐量也将有较为明显的增长。

　　五矿营口中板厂在2010年将达到500万吨的产能，当前不到300万吨，新增的钢材将增加公司的吞吐量，同时增加公司的铁矿石需求量。

　　公司近期将和黑龙江农垦集团签订物流合作合同，预计将推动公司的粮食吞吐量的增长。黑龙江农垦集团产量占黑龙江粮食产量的50%。

　　集团公司将在近期和国内某煤炭需求大客户签订需求合同，在A港池进行煤炭作业。公司预计，2009年的煤炭海运增量将超过3000万吨，而公司2007年上半年的货物吞吐量仅为2316万吨。当前，A港池的泊位没有完全投用，也不属于上市公司，但是，集团公司承诺，只要涉及到股份公司的货种，都将需要上市公司参与，预计届时上市公司将通过购买或者租赁A港池资产的方式受益。

　　中石油抚顺、辽阳的液体和固体化工的产品吞吐将转到公司所在的鲅鱼圈港区，预计公司将和中石油的相关部门签订相关合同，增加公司的化工产品的吞吐量。此外，中石油的辽阳化纤预计将在年底建成到鲅鱼圈港区的

成品油管道， 届时也将给公司化工业务很大的推动。

　　营口市正在推动沿海产业基地的建设，当前台湾的富士康公司、中冶精诚等众多公司已经入住，预计在未来的1-2年内，形成业务量。

　　公司在沈阳、通辽、长春建立了物流港，在鞍山、抚顺、辽阳、铁岭设立了办事机构，有利于直接吸引货源，和其他港口有效竞争。

　　受益振兴东北规划

　　从较宏观层面上，有利于拓宽公司发展空间的因素有：

　　根据营口港集团的规划，07年整个营口港区的货物吞吐量要达到1.2亿吨，2010年要达到2亿吨。

　　国务院近期颁布了振兴东北的战略规划，我们认为，公司地理位置优越，处于辽中经济带的出海口，以及整个东北地区和蒙东地区的出海通道，未来将明显受益。

　　辽中经济带到鲅鱼圈港区的出海通道包括公路和铁路，公路已经动工，预计08年建成通车，完全免费，届时，从辽中经济带的货物到鲅鱼圈港区和走沈大高速相比，可以缩短约120公里的路程，将进一步推动鲅鱼圈港区的货物吞吐。铁路预计在年底开工。

　　董事长高宝玉重申了营口港整体上市的思路。公司预计在5年内完成鲅鱼圈港区的整体上市，此后，新注入上市公司的资产，原则上不会降低上市公司的每股收益。母公司预计后续还将做1-2次的资产注入才能整体上市。后续资产主要有A港池资产、54-63号10个泊位。当前， 54-56号泊位已经投用，处于试运营期间，57-59号泊位今年年底试投产，剩余泊位在2010年之前投用完毕。

　　投资评级及建议

　　通过此次交流，我们对整个营口港区的未来发展持乐观的态度，和大连港相比，公司在钢材、矿石、煤炭、粮食、油品等对成本较为敏感的货种上逐步确立了优势，营口港的未来发展的主要驱动力仍将来自于散杂货。今年5月份，中海集团已经在鲅鱼圈港区建立了集装箱厂站，公司的合营公司的吞吐量猛增，上半年来自于该公司的投资收益上涨了38%。随着公司港口腹地相关产业链的逐步完善，预计集装箱吞吐也同样面临良好的发展前景。

　　就公司当前而言，和鲅鱼圈港区良好的基础设施和较为超前的港口吞吐能力相比，如何尽快增加业务量才是提升盈利水平的主要手段。此外，营口港鲅鱼圈港区的新泊位仍然不断投用，而上半年公司的货物吞吐量并没有明显的增长，远落后于整个营口港区的货物吞吐量增幅，说明因为分流原因，公司当前并没有分享到新增业务量。对于公司而言，尽快整合新投用泊位显得尤为迫切。

　　仍维持公司20元的目标价位，公司复牌之后已经有了近30%的涨幅， 但我们认为公司未来发展前景更广阔，仍维持“买入”投资评级。