广船国际:国内灵便型液货船龙头

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　　公司目前是国内第一、世界第四的灵便型液货船制造商。公司主要竞争性产品为2吨至6吨的灵便型油船和4万载重吨以上级的化学品船，2006年在灵便型液货船国际市场占有率为14.5％，2007年占有率有望达到15％。

　　受益行业景气，公司订单充足。2007年上半年新接船舶订单9艘，合计38.7万载重吨，合同金额约为34.87亿元；截至2007年6月30日，公司手持订单共61艘，合计261.08万载重吨，合同金额约为219.41亿元，生产任务排到2011年。

　　船价持续高位运行，毛利率提升明显。截至2007年8月，4.7万吨灵便型油船价格已经达到4900万美元/艘，相比2002年，增幅达84.91％。在高船价的带动下，公司造船毛利率也快速上升，由2003年的1.83％上升到2007年上半年的15.04％。预计公司毛利率增长的趋势将持续，2007年至2009年毛利率水平可达到16％、18％和20％。

　　公司或将成为中船集团中小型液货船生产基地。公司可能会采取收购中船集团下属10万吨左右的液货船资产的方法，扩大公司液货船产能，成为中船集团中小型船舶建造基地。

　　所得税优惠结束对公司业绩影响不大。公司所得税优惠到期，从2007年开始缴纳所得税，由于公司属于高新技术产业，并且是国家“国轮国造”政策下的重点支持企业，公司最终执行15％所得税率的可能性非常高。

　　在行业持续景气、订单充足以及船价高位运行的趋势下，公司将持续高增长态势。预计公司2007年至2009年每股收益分别为1.76元、2.29元和3.18元。看好公司在灵便型液货船领域的领先地位、行业的持续景气以及公司潜在的资产整合的预期。

　　（天相投资 徐涛）