电力板块：需求拉动成长

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　　天信投资 王飞

　　近期电力板块整体活跃，粤电力A、三峡水利等均有表现，在需求推动下的景气度的提升是电力行业受到市场关注的重要原因。

　　今年以来，用电需求出现了超预期增长。年初时，发改委、电力企业联合会等预测今年发电量将增长12.5%，但事实上，1-7月份全国发电量同比增长16.5%，比1-6月的16%又有提高；利用小时数1-7月累计只下降了3.7%，低于年初预测的5-6%。显而易见，今年以来，用电需求增长始终处于居高不下状态，工业的快速增长是用电需求居高不下的主要原因，其用电量占比76.8%。行业研究员预计，用电高峰月份即将过去，预计全年将保持15-16%的发电量增速。

　　需求的快速增长也使电力公司的发电能力有了用武之地，长江电力上半年所属总发电量约172.09亿千瓦时，同比增长11.13%，华能国际各运行电厂上半年累计完成发电量806.18亿千瓦时，同比增长13.92%。权益装机容量的扩大，发电能力的提高与电力需求的旺盛为电力行业龙头的可持续发展创造了条件。

　　另外，资产注入、整体上市还有煤电联动预期等也给电力上市公司带来了相当的想象空间。2007年上半年在资产注入题材的炒作过程中，拥有较多资产注入预期的电力板块受到追捧，走势远强于大盘。不过从估值角度来看，单纯的题材炒作肯定不能支撑相关上市公司高企的市盈率水平，真正具备资产注入预期，能够获得长期成长的企业才是值得投资的对象。行业研究员也建议，对于电力个股宜寻找更高安全边际，估值低、现有资产能够实现稳定增长，然后具有真实资产注入预期的公司是为首选，比如长江电力、国投电力、粤电力A、华能国际等。

　　受出口税率调整以及征收资源税政策的出台等因素影响，煤炭价格一路上涨，电力企业成本压力大大提高。2004年12月15日，

国家发改委印发《关于建立煤电价格联动机制的意见的通知》，对于煤电价格联动的周期及区域，文件规定原则上不少于6个月为一个煤电价格联动周期，而在2007衔接方案中，国家发改委再次明确表示，“将继续实行煤电联动，以理顺煤电价格关系”，而年前公布的方案则没有“煤电联动”的明确字眼。因此有理由相信，第三次煤电联动的推出虽有不确定性，但已有明确的政策依据，一旦煤电联动实施，电力企业的盈利水平则有望再上台阶，从而进一步引导电力股行情向纵深演绎。

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