丽江旅游：酒店项目提升公司基本面

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　　中投证券 曾光

　　丽江正在实现从旅游目的地向旅游集散地和观光型旅游向休闲度假型旅游转变。“玉龙雪山+丽江古城”的资源禀赋和“观光游+休闲游”的市场模式使得公司经营前景十分看好。

　　公司决定对云杉坪索道进行技术改造。改造后，云杉坪索道的运力将从目前的每小时550人提升约2倍到1500人。该索道还存在提价预期。提价幅度保守估计为50%，乐观估计为100%。假设2008年初提价，将分别能增厚2008年EPS0.10元和0.20元。

　　丽江古城世界遗产论坛中心项目将是古城内唯一具备提供国际大型会议功能和旅游、休闲度假全面配套服务的五星级酒店，具有较为突出的稀缺性、独特性和增值性。该项目预计2008年10月投入运营，2009年全年的营业收入至少1亿元，全年可贡献净利润2500万元。

　　在不考虑索道提价和假定2008年初定向增发850万股的前提条件下，我们预计丽江旅游2007-2009年的EPS分别为0.55、0.56和0.76元。如果2008年初云杉坪索道提价到60元/人，则2008、2009年的EPS分别提高到0.65和0.85元；如果2008年初云杉坪索道提价到80元/人，则2008、2009年的EPS分别提高到0.74元和0.94元。结合PE估值和DCF估值，我们设定公司未来6-12个月的目标价在33.30元，维持“推荐”投资评级。