海尔电器:业绩快速增长与资产整合预期

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　　公司的洗衣机和热水器业务盈利较强，2006年经营利润率分别为3.5%和3.9%，且在国内波轮洗衣机、滚筒洗衣机、电热水器领域都处于绝对领先地位，市场占有率都在30%以上，竞争优势突出。

　　洗衣机行业处于景气周期，量价齐升趋势明显。2007年1-7月内销量同比增长22.0%，价格同比增长9.0％。出口量同比增长25.53%，出口金额同比增长30.42%。公司占优势的滚筒洗衣机也增长快速，而07年9月对滚筒洗衣机资产的收购更增强了洗衣机业务的竞争力和盈利能力。

　　公司与海尔集团之间存在大量关联交易，2.6%的采购平台使用费和0.8%的

　　公司作为海尔集团旗下重要的上市平台，持续的优质资产注入是一直以来的主题。在A股成为海尔集团旗下白电旗舰的情况下，海尔集团将向公司注入其他优质资产，这更增强了公司的想象空间。

　　我们预计公司07-09年EPS分别为14.2倍、10.4倍、7.6倍。低于香港股市和国企股平均估值水平。考虑到公司优异的盈利能力和绝对领先的市场地位、未来港股估值变动，以及资产整合的预期，我们给予公司08年15倍动态PE，合理价值中枢为3.30元。给予“增持”评级，强烈推荐。

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