上海家化：品牌提升价值业绩快速增长

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　　上海证券

　　公司(600315)前身为创立于1898年的广生行，是国内日化行业的优质企业。创造了“六神”、“佰草集”、“美加净”、“清妃”、“高夫”、“家安”等全国驰名品牌。“六神”作为国内日化市场民族品牌的代表，被国家商务部评为2006年最具市场竞争力品牌。

　　作为公司主要利润来源，“六神”品牌产品在2002-2004年面临增长停滞。近年来公司通过产品创新、加强销售网络拓展、优化营销组合等手段推进支柱品牌产品实现稳步增长，预计今年的增长率可达20%。六神花露水继续保持领先地位，今年上半年销售达4亿。六神沐浴露市场表现亦良好，今年销售可望超2亿。

　　定位中高端的“佰草集”以其天然中药健康的系列化产品，已赢得市场美誉，品牌的累积效应逐步显现，销售呈现快速增长态势。2006年销售增长100%，今年上半年实现销售9000万，增长70%，预计全年销售将近2亿。

　　公司其他二线产品也贡献稳定收益。“美加净”作为有40多年历史的基础护理品品牌，虽然辉煌不再，但其护手霜及面霜产品每年仍为公司稳定贡献2个亿的销售收入。以百货店专柜形式销售的

化妆品品牌“清妃”目前年销售额维持在1亿左右。“高夫”作为国内较早开发的男用品牌，今年上半年销售增长达40%。公司于50年代创立的品牌“友谊”、“雅霜”在中老年人及农村仍有市场，每年仍能为公司贡献1个亿的销售收入。此外，公司贴牌生产、代理销售ADIDAS产品亦表现良好，今年上半年的销售在7000万。

　　我们认为公司所处的行业将保持较快增长，虽然竞争激烈，但公司拥有值得骄傲的民族品牌，产品线丰富，支柱品牌产品随着消费增长稳步提升销售，新兴品牌定位独特、产品市场空间较大，通过优化营销增长前景值得期待。预计2007-2008年公司的主营收入将增长5.17%、15.65%，净利预计增长63.27%、47.63%，预计2007-2008年公司EPS分别为0.687元和1.015元。我们看好公司的发展前景，给予上海家化投资评级：未来六个月内，跑赢大市。

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