华新水泥：喜迎旺季到来

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　　公司既定的十字型发展战略并未由于中国建材在湖南的收购举动而受到实质性影响，未来通过新建生产线扩大产能仍是其进军湖南市场的主要手段，以弥补大量落后产能淘汰剩下的空间。而对于河南市场，由于该市场的落后产能淘汰速度比较快，但呈现集中度低的特征，华新可以利用该特征，通过收购、联合的方式，扩大其在河南市场的影响力。

　　预计向Holcim定向增发事宜在今年第四季度将有定论。

　　首先，不论时间长短，从我们此次去华新的了解，Holcim对华新的渗透性在进一步增强，认为Holcim未来成为华新水泥的第一大股东，符合双方多年以来的发展战略；

　　从公司2006年3月公布向Holcim定向发行方案以来，市场环境发生了很大变化，公司股价已经上涨了4倍多。我们认为，公司提高增发价格，下调增发股数的可能性相当大。对具体的调整方案我们尚不得而知，但我们认为，该方案应该是多方立场，尤其是政府与Holcim之间平衡的结果；

　　Holcim增发事宜获

　　第四季度是华新主要市场区域的一年中最大的旺季，随着武穴、阳新基地等运行不稳定因素的消除，我们认为，华新凭借其产能优势，将是所在区域内涨价的最大受益者。

　　我们预计2007～2009年主营业务收入：4，996、6，518、8，345百万元，净利润：271、450、660百万元，同比增长114.0％、66.1%、46.5%。摊薄前EPS：0.826、1.372、2.010元/股。

　　根据我们对增发股数的假设判断，对摊薄后EPS做了敏感性分析，按照摊薄后33倍PE给予估值，目标价位区间为34.0~37.3元，给予买入投资评级。

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