中信证券：做大做强资产管理业务的目标基本实现

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　　公司整合基金管理业务、做大做强资产管理业务的战略意图已基本实现。在收购完成后，两家基金公司已经具备了合并的条件、合并最迟将在明年1季度完成。合并后，新的基金公司将继续领跑整个基金业，按照2007年中报的静态数据测算，合并后基金管理规模将达到1453亿元，市场份额达到8.4%，较第二位高出14%，中信证券在公募基金业占据领先地位的目标已经实现。

　　资产管理业务发展前景广阔，基金管理费收入将继续保持快速增长态势。公司在2007年中期已经将中信基金和华夏基金纳入合并报表，华夏基金和中信基金管理费收入分别为5.54亿元和0.61亿元，为中信证券贡献净利润2.42亿元和0.19亿元，我们预期，全年基金业务将为公司带来8亿元左右的净利润。长期来看，我国基金业仍有相当广阔的发展前景。目前，我国公募基金资产仅为境内

　　3季度传统业务的增长继续超出预期。经纪业务方面，1-8月份股票基金日均交易额为2040亿元，这一水平就已经超出我们对全年交易额的预期。我们预期全年日均交易额达1900-2100亿元，对应8-12月交易额1400-2000亿元，较我们此前的预期高出10%左右；新股发行仍将呈现密集态势，3季度以来，公司承销了万科、保利的公开增发，中粮地产的配股，南京银行、建行、北京银行、辰州矿业、三特索道等IPO主承销，加上中信建投的远望谷，承销额将达到450亿元左右，远远超过上半年190亿元的承销规模。

　　创新业务的不断推出将成为公司业绩增长的催化剂。公司日前已经获得直接投资业务试点资格。我们预期，2007年下半年，在行业进入常规监管阶段之后，行业在创新业务上受到的严格管制将逐步放松，融资融券、金融期货、备兑权证等创新业务将循序推出。而凭借强大的资金实力和业务竞争力、以及良好的风险控制能力，中信证券无疑是率先开展这些业务的最强有力的候选者之一。而这些业务一旦放开，即可形成有效规模。我们预期，2008年，包括资产管理、衍生品创设、金融期货、直接投资以及融资融券在内，创新业务对营业收入的贡献将达到20%-30%以上。此外，创新业务还将从提升传统业务市场份额、提升传统业务规模、改善传统业务盈利模式等多个方面推动公司业绩的提升。

　　在整个市场维持1900-2100亿元的日均交易额的前提下，我们测算中信证券07-09年摊薄后每股收益可以达到3.03元、3.70元和4.95元，我们继续维持增持的投资评级，继续维持100元的目标价。

　　目前公司流通市值已经达到2400亿元左右，居沪深两市流通市值第一位，随着股指期货推出的渐行渐近，公司作为沪深300的一大权重股，其战略地位也将凸现出来，股指期货推出之时，也即其股价再次腾飞之时。

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