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泛海建设：增发百亿 后市不明http://www.sina.com.cn 2007年09月12日 09:19 中国经济时报
新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。 从地产上市公司十强看地产股之五 实习生 张一鸣 自去年出现新一轮的股票上涨行情以来，一些“新鲜面孔”跃居前位，其中泛海建设(000046)的特征显得尤为鲜明，主要体现在大股东资产注入和整体上市上。 从2006年2月以来，泛海建设股价平均每月上涨近一倍，并以超过6倍的涨幅位居沪深两市涨幅榜榜首。今年上半年，泛海建设累计涨幅已达202.14%。公开资料显示，泛海建设通过吸纳多处优质物业而迅速膨胀，其收入比例得到根本改变，市值一下子扩大15倍以上。 近期，泛海建设将定向增发5亿股，拟将泛海控股旗下北京星火地产、通海建设、浙江泛海建设三家公司100%的股权，以及武汉王家墩中央商务区建设投资60%的资产注入泛海建设。 据悉，7月30日，泛海建设集团有限公司(000046.SZ)股东大会审议通过了定向增发议案。公司内部人士透露，该增发方案已于8月初上报中国证监会待批，年底前便会有确切结果。 而在增发的价格上却有两种。泛海建设董事会秘书陈家华介绍说，18.55元的定向增发价格针对的是大股东泛海控股以及光彩投资的2.5亿股；针对其他股东的2.5亿股，增发价格是24.87元。 按照原定向增发方案，募集资金总额为92.375亿元，但依据深圳德正信房地产评估公司出具的评估报告，泛海建设本次定向增发资产合计总额为108.55亿元。因此，除了控股股东认股作价46.375亿元和其他机构投资者以现金46亿元出资外，还有16.175亿元的差额，修改后的增发方案确定差额部分将由参与本次定向增发的其他机构投资者承担。 业内人士认为，凭借本次定向增发，泛海控股以及光彩投资的实际控制人卢志强将实现旗下的房地产业务整体上市。 泛海建设集团股份有限公司成立于1989年5月9日，最初的注册资本仅400万元人民币。到2006年，泛海集团已经发展为拥有7个子公司，总资产超过73亿元人民币的大型房地产开发集团。 在证券公司从事市场分析已有十年的研究员李俊对中国经济时报记者表示，在“中国资本市场控制榜”上，泛海建设集团老总、被称为“民间金融家”的卢志强以控制高达2609亿元的总市值成为国内“市值第一人”。该榜的主办方称，这个排名是以今年8月7日的股市收盘价作为基准，对上市公司的总市值进行汇总后得出的实际控制人市值排名。 泛海建设的公告中显示，泛海建设集团在深圳、青岛、北京开发了大量项目正在开发的北京朝阳区东风乡绿化隔离带住宅项目泛海国际居住区，规模宏大，规划建筑面积达260万平方米，将是公司未来几年主要的盈利增长点。 一些证券公司的分析报告中指出，此次增发将为泛海建设带来800万平方米的优质土地。泛海建设董秘陈家华在接受媒体采访时也曾表示，此次增发承接第一次增发，是增加土地储备、做大做强房地产业务的后续步骤。 然而，也有人质疑，泛海建设一次性接手大股东的数百万平方米土地，未来几年将面临巨额的拆迁费用、开发压力。“特别是在《物权法》和新修订的《城市房地产管理法》实施的情况下，拆迁难度必然增加。”李俊认为。 9月7日晚，泛海建设公告披露了公司拟以非公开发行股票募集资金收购的四家地产公司旗下项目的进展情况。据了解，此次增发后将注资的四家项目公司仅有一家可进入开发阶段，其他三个公司的项目中部分项目拆迁尚未开始，处于招标阶段，建设规划也未获得审批，依照房地产建设周期，这些项目在2009年之前很难产生收益。 深圳德正信出具的星火项目评估报告中也指出，泛海建设本次定向增发资产合计总额为108.55亿元的评估结果是基于北京星火获得北京东风乡地块中二宗地的完整土地使用权的假定，若非如此，该评估结果不具有任何参考意义。 “上市公司大部分定向增发都是针对已经成形的项目，大部分都马上可以见到效益，而泛海建设此次增发涉及到的项目收益由于见效时间较长，存在一定的变数。”泰阳证券市场研究员柳旌也认为依照该公司本身的业绩和股票价格，结合现阶段政府对房地产市场的指导意见，可能存在对未来的股票价格透支的情况。 “泛海建设拥有较多的土地储备，对做大房地产主业很有影响，但它在商业模式上却比不上万科，而且也感觉不到大股东有明显让利倾向。因此，如果要评价此次增发对泛海建设后市的影响，我觉得中性的评价更恰当一些。”李俊对记者表示。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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