智光电器：变频器等节能产品延续高增长的辉煌

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　　目前，消弧线圈成套装置为公司收入及利润的主要来源，06年和今年上半年消弧线圈收入占比分别为66.6%和61.4%。公司在消弧线圈领域的市场份额为23.49%，仅次于思源电气的40.46%，排名第二，市场地位突出。

　　由于消弧线圈的竞争格局已经相对稳定，未来，公司消弧线圈业务将进入15%-20%的平稳增长期。但由于募集资金投入，生产模式由外协生产向自主生产转变，消弧线圈的毛利率有望上升3-5个百分点，回复到行业正常水平。的募集资金除投资消弧线圈项目外，另外还将分别投资于高压大功率速系统、分布式企业级电气监控与能量管理系统。

　　在节能降耗的大背景下，未来十年变频器的潜在市场需求在500-700亿元之间，电气监控与能量管理系统的潜在市场需求为300亿元。变频器等节能产品将成为公司新的增长亮点。

　　预计公司2007-2009年EPS分别为0.46、0.74、1.05元。参照思源电气等输变电二次设备企业的估值，结合公司的行业地位，我们给与公司08年35倍PE，合理估值区间25元。考虑到当前中小企业的整体估值水平及新股上市的开盘情况，我们认为公司开盘价有望突破35元。

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