海通证券：资本扩张带来竞争力的提升

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　事件：公司董事会通过议案，根据中国证监会《关于上市公司非公开发行股票的董事会、股东大会决议的注意事项》的规定，并根据公司2007年度第二次临时股东大会审议通过的2007年非公开发行股票方案及授权，同意本次非公开发行股票所募集的资金总额不超过人民币260亿元。

　　我们认为，增发将令公司资本大幅增厚，竞争力有望得到明显提升：传统业务方面，经纪业务效率不高的现状有望得到改善，投资银行承销大项目的能力有望被加强，自营业务规模将扩大，但也对公司风险控制能力提出了更高的要求；创新业务方面，股指期货、直接股权投资等业务开放在即，如果公司能够通过顺利增发，做好充分的资本和技术准备，待创新业务放开，便可迅速形成有效规模，转化为对业绩的贡献；此外，公司开拓海外市场，实施国际化战略的战略目标将明显受益，海通（香港）金融控股公司的设立将获得有力支持。

　　增发如能顺利完成，公司净资产规模将显著扩大，公司市净率水平会随之下降，但由于增发的积极作用仍需要时间来验证，从目前价格水平来看，公司PE为42.76倍，而行业龙头中信证券仅为34.3倍，公司股价相对高估。所以从长期而言，我们虽然看好增发给公司带来的

　　风险提示：公司经营业绩与市场行情关联度仍然较高，行业发展的周期性较强，主要业务“靠天吃饭”的现状短期内很难改变。创新业务虽然前景看好，但仍处于酝酿期，且其对业绩的拉动作用也需要较长时间才能完全体现。所以当市场行情转淡时，公司业绩出现大幅波动的可能性较大。

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