银鸽投资：受惠于草浆限产 有望长期享受超额收益

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　　草浆产能成为稀缺资源，可长期享受超额收益。本轮文化纸涨价，归根结底是“浆”之罪，3.4万吨以下浆厂被强制关闭，国家很难再批新的草浆项目，目前拥有草浆产能的企业将长期享受垄断的成本优势。

　　文化纸提价过程不可逆转。草浆的政策，使中低档文化纸产能无法扩张，我们预计，08-09年中档草木混合浆纸与纯木浆纸的差价将缩窄至500-700元，生产商将获得大部分消费者剩余。

　　 银鸽浆纸一体化能够充分受益本轮文化纸上涨。银鸽拥有16万吨草浆产能，30万吨中高档文化纸产能，草木混浆纸性能与纯木浆纸差距极小，在草浆产能稀缺，成本稳中有降，木浆价格不断上涨的背景下，公司有望长期获得超额收益。

　　已经提前布局四川竹浆，发展潜力巨大。公司深刻理解纤维资源对造纸企业的重大利益，四川银鸽将建成70万亩竹林，30万吨竹浆基地。

　　高增长及垄断性资源提升估值水平，调升评级至“增持。我们预计公司07-08年EPS分别为0.52、0.83元，如果木浆价格继续上涨，公司毛利率还有进一步提升空间。另外，09年以后公司盐

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