商业城股权变化或现玄机

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　商业城（600306）日前公告，公司控股股东沈阳商业城（集团）持有的公司1800万股限售流通股被依法拍卖，深圳市琪创能贸易有限公司买受1100万股。如股权过户完成，商业城集团与琪创能之间的持股比例将只相差不到3个百分点。

　　公司目前前十大股东中，除了深圳琪创能，还有多名深圳公司现身其中。有研究员指出，公司当前的股权结构可谓微妙。

　　股权拍卖频现深圳公司

　　近年来，由于借款纠纷，商业城集团持有的商业城股份大多被 质押和司法冻结，其中相当部分被拍卖。

　　2006年6月，商业城集团彼时持有商业城限售流通股64368010股，占总股本的36.13%，稳坐第一大股东之位。

　　不过，由于商业城集团向华夏银行沈阳盛京支行借款本息共计3033万元到期无力归还，银行提起诉讼，最终法院将商业城集团持有的1200万股商业城交由拍卖公司拍卖。当年6月21日，深圳市天元伟业实业发展有限公司以2.8126元/股拍得此1200万股。天元伟业由此成为商业城第二大股东，持股比例为6.736%。

　　2007年6月，商业城集团持有的商业城930万股（占公司总股本的5.22%）限售流通股被依法拍卖，深圳市琪创能贸易有限公司以6.50元/股的价格最终竞拍成功。至此，商业城集团对商业城的持股数减至43068010股，持股比例为24.17%，仍为公司第一大股东。

　　今年7月30日，商业城集团持有的公司1800万股（占公司总股本的10.10%）限售流通股又被拍卖。深圳琪创能再次现身，以6.26元/股的价格买受1100万股；深圳市菲尔普斯电子有限公司以6.26元/股的价格买受700万股。9月7日，公司公告了此次拍卖。未来走向微妙

　　如果今年7月的此次拍卖完成过户，商业城集团对商业城的持股数将减至25068010股，仍为第一大股东，不过，其持股比例降为14.07%，而深圳琪创能的持股比例则升为11.39%，二者的持股比例相差2.68个百分点。

　　宏源证券研究员王哲指出，如深圳琪创能与菲尔普斯合作，则可以超过商业城集团的持股比例，取得对上市公司的控制权。不过，虽然深圳琪创能与菲尔普斯都参与了最近的此次拍卖，但并不能据此确认两家公司有联系。截至发稿时，记者试图联系两家公司，但未有结果。

　　目前，公司前十大股东名单中，除了深圳琪创能外，深圳市天元伟业持股6.736%，深圳菲尔普斯持3.93%，深圳市利景达投资有限公司持股2.76%。

　　一位不愿意透露姓名的研究员对记者表示，由于商业城的业绩一般，通过拍卖进入公司的新股东所持限售股又不能随意出售，因此不排除新进入者借壳的可能。

　　王哲则认为，商业城的盈利能力在国内同类上市公司中处于较低水平，但公司资产众多，其中，物业资产商业城和铁西百货大楼重估价值较高。另外，公司持有的1.2亿股盛京银行的股权未来增值潜力巨大。按照沈阳市政府以往行事惯例，将股权出售并引进新投资者的可能性很大。

　　代垫对价不容忽视

　　值得注意的是，商业城股东名单中，沈阳市商业国有资产经营有限责任公司持有公司1.37%的股份。

　　公司股改书显示，股改前，商业国资公司持有公司15957500股，占比为8.96%；由于股改时商业城集团所持公司股份全部被冻结和质押，沈阳国资公司除了支付自身应执行的对价外，还代商业城集团等非流通股股东支付了对价。执行对价后，沈阳国资公司持股比例降为1.37%。

　　也就是说，深圳琪创能与菲尔普斯目前合计持有的2730万股限售股中，按照商业城10送3股的股改对价计算的话，还含有由商业国资公司代垫的819万股对价，约占公司总股本的4.60%。如果偿还该部分对价，则深圳琪创能与菲尔普斯所持股份比例分别将减少3.42%、1.18%，其与商业城集团的持股比例差距也将拉大。