赣粤高速：关注业绩提升 分享持续增长

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　　 计重收费和资产收购加速业绩增长

　　赣粤高速（600269）是江西省唯一的高速公路上市公司，公司实际控制人为江西省交通厅。2006年6月，公司完成了对温厚和九景两条高速公路的收购；同年7月，江西省开始分两步实施计重收费。得益于上述两项举措，赣粤高速在07年上半年实现车辆通行费收入同比增长53.85%。

　　 现有路产具有较强的内生增长动力

　　A、区域经济的发展和公路网络的完善：在“

　　B、现有路产通行能力确保车流量的增长：公司旗下路产区位优势明显，区域内平行路段的分流影响较小，而在昌九完成技改后，现有路产的通行能力良好，主要路段的车流量在未来几年将保持15%以上的增长。

　　C、成本控制计划助推业绩增长：06-08年的成本控制规划将推动业绩较快增长；昌九技改的即将完成将有效减低路面养护成本，而07年上半年73.43%的毛利率水平不仅符合规划承诺，且显著优于同期水平（62.3%）。

　　公司具有一定的可持续发展优势

　　车流量饱和和经营权到期是公路行业上市公司在可持续发展方面遇到的主要问题，而外延式的扩张是最主要的解决途径之一。如果新的《收费公路权益转让办法》能够出台，得到政府扶持的赣粤高速在可持续发展性上将具有一定的相对优势。

　　 估值分析和投资策略

　　公路板块是目前的“估值洼地”。公司08年EPS0.95元，按照行业水平24-25倍PE，短期目标价23.5元，维持“强烈推荐-A”的评级。

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