苏泊尔：“水涨船高”后“倒计时”

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　　在《高成长铸就价值》（07.03.19）中我们提到“高成长铸就价值、注入订单有利双方、收购成本绝对不低、各方博弈仍在继续”等，当时估算出合理要约收购价格在37-44元。

　　在A股市场“水涨船高”，SEB国际认购的股份完成股权转让过户之后，我们认为此时有必要分析可能的要约收购的不同情景，作为前期分析的补充，再主要由苏泊尔在当前A股市场中的合理估值区间来判断合理要约收购价格。

　　在《高成长铸就价值》中乐观预测的基础上，我们略微上调盈利预测07-09年EPS为0.77元，1.11元和1.53元，我们认为按苏泊尔的成长性应该给予其08年35-40倍PE，对应的合理估值在39-45元附近。

　　根据当前估值水平、溢价比例、市净率、投入回报，以及SEB平均持股成本等，估算出我们认为合理的要约收购价格区间为55-60元（如果发出要约）。必须强调的是，上述我们认为合理的要约收购价格是根据一定假设条件的测算结果。

　　实际上，要约收购能否成功，取决于要约收购价格；要约收购价格更多是多方博弈的结果，最终更是取决于SEB的战略意图，以及其对多种利益的协调。至今仍然不排除SEB短期内放弃苏泊尔控股权的可能性。

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