中国玻纤：整体上市尽享行业景气

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　　公司将通过定向增发收购子公司巨石集团其余股东持有的49％股权，实现对巨石的100％控股。收购完成后，公司玻纤主业将更加突出，盈利将显著提升，同时股权结构的单一化有利于改善巨石的管理。

　　本世纪初以来中国玻纤行业的高速增长是全球产业转移的结果。在能源和人工成本压力导致发达国家基本停止玻纤产能扩张的背景下，中国正在成为全球中低端玻纤市场的供应基地，近年来中国玻纤出口的比重一直保持在60％左右。2001－2005年，考虑中国在内的全球玻纤产量年均复合增长率只有9.81％，并未超出合理范围。

　　未来中国玻纤行业受国内外两大市场需求的拉动，将继续保持较快的增长。在国外产能增长保持现有速度的情况下，未来4年间中国玻纤年均增加37万多吨产量才能满足全球需要。目前国内主要玻纤企业的扩产计划并未出现供大于求的征兆，我们认为2010年前行业将维持高景气状态。

　　内销比例上升、产品提价3－8％使得

出口退税率下降的负面影响完全被化解，以天然气＋纯氧为燃烧方式的大规模新线不断投产使公司成本控制力继续加强，未来毛利率有望维持在较高的水平。07－09年EPS分别为0.55、0.97和1.71元，考虑到公司良好的成长性以及行业的龙头地位，我们给予08年35倍PE的估值水平，

股票内在价值34元，建议“增持”。

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