“上电系”拉开整合大幕

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　回归A股的上海电气（2727.HK）其战略安排最终走向何处？

　　昨日，上海电气有关人士告诉记者，目前上海电气新的整合计划暂时告一段落，也不会考虑购入电气集团的资产等问题，接下来就是按照公告的程序和步骤展开框架内的整合工作。总的来说，这次上海电气回归A股之路的思路和程序与中铝回归A股比较接近。

　　8月31日，随着一纸公告的出台，上海电气旗下三家A股上市公司中，有两家或将发生巨变：一家上电股份（600627），即将被 上海电气换股合并，同时退出A股；另一家上柴股份（600841），即将以股权出让的方式脱离“上电系”，转投上海汽车的怀抱；最后仅剩的上海机电（600835），目前尚无新动作，不过市场认为其将来或定位成上海电气的机电资产整合平台。

　　最终，“上电系”在A股市场将可能只留下上海电气和上海机电，市场人士质疑此种格局是否符合相关规定。而市场知情人士表示，上海电气已经以双方收入差距悬殊就此向有关监管机构做了申请豁免。

　　转让上柴股份影响不大

　　此次上海电气重组，涉及到出售其持有上柴股份50.32%的股权。8月31日，上柴股份公告称，上海电气有意向上汽集团或其下属公司转让其持有上柴股份的全部股权，转让价格将以相关法规政策为依据，以净资产为基础，综合考虑净资产收益率、市盈率等因素确定。

　　专家表示，上柴股份自2005年起只能获得微利，将其出售能实现该等资产的价值，而上海电气则可通过股权转让将套现所得投入其他高增长业务。专家称，以账面价值计算，上柴股份价值9.10亿元，若以A股市值计算，则值44亿元。

　　天相投资首席分析师施海仙告诉记者，上柴股份的业务主要集中在工程机械和汽车柴油机业务，与上海电气的主业相比独立性较强，因此它的剥离不会对上海电气原有产品布局产生影响。对于上柴股份本身来说，由于一直缺乏整车业务，它面临

发动机业务单一的难题，所以进入全国乘用车销量最大的上汽集团，或会取得双赢结果。上柴股份可通过联合整车企业以解决产品销路。据其中报显示，由于全国内河运输业的低迷，其船用柴油机销量同比下降了64％。

　　上海机电独立发展

　　在上海电气借上电股份壳回归A股之前，上海机电曾经是回归载体的大热之选。业内此前认为，企业在进行资产整合时，面临的重要问题是管理层之间的平衡，而上海机电的高管恰好同是上海电气的高管。上海机电董事长徐建国同时也是上海电气董事长，上海机电总经理柳振铎是上海电气副总裁。此外，由于上海机电旗下资产是上海电气的核心资产，从公司持续的资产收购整合情况看，此前上海电气对上海机电扶持力度相当大，所以业内曾揣测上海机电是上海电气回归A股最有可能被借助的平台。

　　知情人士昨天表示，在上海电气成功回归A股后，上海机电将继续保持原样，后续暂时没有注入资产或吸收合并的可能。施海仙表示，上海机电一直存在成为上海电气旗下机电一体化资产整合平台的可能，上海电气自上海机电上市以来，始终都在扶持它，2006年还帮其剥离了带来巨亏的永新彩管资产。

　　即将退出历史舞台的上电股份，其实是上海电气旗下资产最优良的上市公司，据其中报披露，上半年公司净利润达到3.53亿元，同比增长23.44%，

　　知情人士表示，之所以是上电股份被选中成为上海电气的回归平台，是因为其不像上海机电或上柴股份那样有B股，同时，上海电气在上海机电中控股83.77%，是在三家公司中控股最多的，收购成本最低，所以上海电气选择了最容易实施的方案。

　　此前，据一位自称是上电股份员工的人透露，集团这次的重组，是希望达到重新配置下属资产的目的。把下属的资产重新分三块：一块是H股，一块是A股，一块是资产管理公司。上电股份和其他几个国内上市公司本来都是隶属于H股下面的，所以在资产运作时常常会发生关联交易，这次集团决定把这些资产从H股中置换出来，把其他非主业产业再划入到资产管理公司。

　　上海

证券一位分析师表示，上海电气相中上电股份，也许还有主业上的考虑，希望借吸收合并的机会，做大做强输配电设备，因为集团内部还有电机和锅炉等电站配套设备，将来与输配电项目合并起来，共同发展壮大电站设备。事实上，此前著名电力集团之一的东方电气集团收购东方锅炉，便也有收此效果之意。

　　上电股份自换股合并公告发布并复牌后，两个交易日股价每天开盘即涨停。

　　机构认为对H股有益

　　目前，上海电气H股共2972912000股，占其总股本的25%。本次换股吸收合并完成后，因上海电气将发行6.16亿股A股（占总发行股本5.2%），H股占总股本份额将降低至23.77%。花旗表示，由于估计交易待明年上半年才会完成，故此影响只反映于2008年度业绩，目前仍然维持盈利预测不变。

　　花旗认为，重组计划是正面的，因A股上市可为该公司提供新融资平台，而吸收上电股份有助简化企业架构，并认为此只是集团重组的首步。

　　瑞信则表示，相信上海电气可受惠于内地输配电设备市场加快增长，其H股股价亦可受A股带动。该行表示，考虑到上海输配电未来可成功拓展特高压设备生产，此项交易可带来增值。瑞信认为，虽然上海电气此次发行A股，并非旨在集资，但上海输配电将收归上海电气全资拥有，令其可享受内地输配电设备市场加快增长；而由于A股发行价较H股溢价41%，对H股的股价亦有利。