中环股份长期发展趋势良好

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　　中环股份（002129）上半年共实现主营业收入30593.25万元，净利润4414.45万元，同比分别增长19.86%和22.46%，每股收益为0.15元。业绩与市场预期基本一致。

　　上半年公司业绩增速减缓，主要原因是消费电器升级及下游平板电视市场的低价竞争使CRT市场萎缩加剧，应用于CRT领域的高压硅堆业务收入增速下降了约20%，超出预期。另外，硅整流二极管、硅桥式整流器等分立器件业务，受上游原材料价格上涨、人民币升值、出口退税调整等因 素影响，收入及毛利率有不同程度的下降。短期看，高压硅堆业务收入增速仍将逐步减缓，并给公司带来一定的业绩压力。

　　单晶硅业务的增长超出市场预期，上半年公司单晶硅棒和单晶硅片业务收入同比分别增长了95%和33%。在原有高压硅堆业务转型及募集资金项目未达产前，单晶硅业务是推动今明两年公司业绩增长的主要动力。

　　IPO募投项目定位于中高端分立器件业务，面临一定的竞争压力，但却是公司长期成长的主要动力。募投项目进展速度快于预期，项目一期10000片/月生产线调试正常，打消了前期市场对公司运作该项目的技术水平的担忧。专注于细分市场是公司的主要竞争优势，利用在分立器件细分市场积累的多年工艺经验，募投项目成功达产的把握较大。

　　公司面临的主要风险是，高压硅堆转型速度较慢，而中高端分立器件业务进展低于预期。从短期看，今年下半年高压硅堆业务仍将对公司业绩造成一定压力。但随着高压硅堆业务新应用领域的逐步开拓，同时受单晶硅业务较为明确的快速增长，以及募投项目的逐步达产，公司长期发展趋势良好。

　　预计公司07年、08年、09年EPS分别为0.29元、0.47元、0.62元，动态PE分别为58倍、36倍和27倍。短期PE偏高，投资建议：谨慎增持。