黄山旅游：业绩增长符合预期 前景更值期待

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　　2007年1-6月份，公司累计接待入山游客90万人次，同比增长12%；其中境外游客7.5万人次，同比增长33%；上半年公司完成营业收入4.14亿元，同比增长18%；实现归属于母公司所有者的净利润6851万元，同比增长46.4%。每股收益0.151元。

　　游客人数增长带来业绩提升。上半年黄山风景区游客接待量增速加快的主要原因是06年年底徽杭高速通车使得长三角游客猛增30%所致。游客人数的增长，使得公司的园林门票、客运索道、酒店食宿这些联动性较强的主营业务都出现增幅相近的快速增长。

　　公司未来经营面临众多利好。9月28日黄山景区交通条件将出现重大突破。新云谷索道运力将增10倍、索道提价为期不远。通过收购集团公司酒店和定向增发投入酒店建设，酒店业务经营进入新阶段。此外，管理层激励可能在今年下半年推出，08年的所得税并轨也将使公司净利润增厚12%。

　　维持“推荐”投资评级。在不考虑索道提价的前提下，2007-2009年黄山旅游的每股收益分别为0.38、0.55、0.62元。如果08年年初三条索道的单程票价从65元提高到80元，则08、09年的每股收益分别增厚到0.63、0.71元。2008年将是黄山旅游业绩爆发的一年。结合08年提价后0.63元的业绩，给予45倍的PE，则其合理价格为28.35元。考虑到管理层激励可能引起的股价催化效应，我们给予其6-12个月的目标价为30.00元，维持“推荐”投资评级。

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