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　　刘珂昕 中信建投

　　调研目的

　　近两年综艺股份业务调整比较频繁，公司更注重打造高科技企业形象。本次调研着重了解综艺超导、神州龙芯、连邦软件等由综艺股份控股或参股的具有高科技概念的公司。

　　调研结论

　　公司业务结构调整

　　公司的业务结构近两年在不断调整中。06年12月，公司转让了持有的北京综艺达软件技术有限公司的股份；今年4月份，综艺股份受让了南通综艺投资有限公司持有的南通兆日微电子有限公司48%的股权；07年6月，公司转让了南通复盛木业有限公司的股权。服装对公司净利润的贡献有所下降，公司有意逐渐剥离服装业务，着力打造高科技企业形象。

　　高温超导滤波系统

　　综艺超导科技有限公司由综艺股份、清华大学和中数威利超导技术有限公司共同创立，从事高温超导滤波系统研制。据综艺股份06年11月公告，公司持有综艺超导50.1%的股份。

　　高温超导滤波系统应用于移动通信网络、雷达等领域，能够通过提高信噪比带来降低发射机功率、提高覆盖距离等益处。目前国际上有美、日、韩和我国在内的多个国家开展了高温超导滤波系统的研制和应用。

　　清华大学在国内先行一步，研制出了可以应用于移动通信的高温超导滤波系统，并与综艺股份合作进行推广。

　　据公司介绍，综艺超导已经在中国联通唐山分公司的CDMA基站进行了现场通信试验。并于2005年12月在北京大钟寺地区建成了我国第一个高温超导滤波器移动通信应用示范小区。应用单位给出了稳定运行，基站覆盖区域内手机发射功率大幅降低(接近50%)等评价。

　　另据公司透露，成都将成为综艺超导与联通的下一个合作试点。项目一期计划在成都安装100台左右的高温超导滤波器。目前每台售价20万元，毛利率较高。据公司介绍，如果该项目能全部顺利执行，最终总量将达2000台，给公司带来较高回报。

　　高温超导滤波器作为一项比较新的技术，能否在国内移动通信网络中占有一席之地，取决于产品本身的稳定可靠性、与移动通信整体技术方案的融合程度、性价比以及能否为运营商带来利润的提升。这些因素决定着移动通信运营商的应用动力。相较而言，CDMA网络的应用动力似乎更强一些，已经开展了测试。GSM网络虽然仍在扩容升级，但是在中移动实现从GSM到3G过渡的技术方案中有没有高温超导滤波器的位置，目前还不明确。GSM网络本身的特点为高温超导滤波器的应用在技术和成本上制造了难度。3G的实施将在一定程度上决定该产品在民用领域的前途。其前景尚不明朗。

　　高温超导滤波器另一大应用方向是军事上的雷达和军用通信等领域。该应用有两个有利之处：(1)雷达设备非常注重信噪比指标，如果确有效果，军方是愿意投入的；(2)国产设备在军品采购中有一定的优势。高温超导滤波器军事方向的应用有一个前提，就是要经过军方的严格验证。公司对此有较高预期，希望未来带来超过民品应用的收益。

　　目前，中科院物理所、南京大学等为数不少的科研机构都在进行高温超导滤波器的研发，同时天津也有公司宣布已经可以量产。综艺超导虽然已经占据了有利位置，但要想真正开拓和占领市场，还有较长的路要走。

　　其他业务相对稳定

　　公司其他业务相对稳定。神州龙芯宣布在2006年扭亏而实现微利，并与意法半导体建立了合作关系。意法半导体作为全球最大的机顶盒集成电路的提供商，能否将龙芯应用于自己的产品，从而给神州龙芯带来回报，还需拭目以待。总的来说，龙芯在应用上还有待突破。连邦软件是综艺股份的一个重要收入来源。公司表示连邦软件收入的提高是上半年营业收入增加的主要来源之一。在计算机和软件行业发展平稳、增长放缓的大背景下，估计连邦软件的业务今年总体处于一个相对稳定的状态。南通兆日微电子07年上半年为综艺股份带来了458.24万元的投资收益。

　　投资分析

　　综艺股份中报显示，公司上半年营业总收入同比增加30.08%，净利润大幅增加154.82%，达到4,409万元。

　　业绩的提高在报表中体现在两个方面：(1)营业总收入增加30.08%，毛利率基本保持不变，费用基本持平略有下降；(2)投资收益大幅增加，达到2,733万元。其中出售金融资产获得2,097万元。由于公司上半年净利润的大幅提升有相当大一部分来自投资收益，因此，公司能否在下半年保持同样的净利润水平有不确定性。但是反观2006年，在上半年净利润为1,646万元的情况下，全年净利润为2,229万元。因此，从半年报来看，2007全年达到150%左右的净利润增长可能性很大。公司自身对于07年度净利润增长超过150%有较强信心。

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