博瑞传播：估值洼地终须填平

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　　毛峥嵘 安信证券

　　公司股价连续两日达到涨幅限制，填平估值“洼地”是为主要动力：在过去的两个交易日中，博瑞传播股价连续达到涨停限制，累计涨幅达到20.99%，远超出同期沪深300指数7.48%的涨幅，也显著超出6.98%的新华富时媒体指数涨幅，我们在进行电话沟通分析后认为，公司股价此轮的快速上涨主要是由于在传媒行业整体估值水平大幅上涨的背景下，公司利用短期投资收益有效“熨平”了管理层激励期权发放对公司业绩的账面影响，消除了市场对其盈利增长的顾虑，也由此使得公司当前的估值水平在传媒行业上市公司中显得极具吸引力(见下表1)，在资产重估的条件下，填平估值“洼地”成为了推动股价大幅上扬的主要动力，短期目标价应为我们前期判断的目标价36元。

　　公司基本面平稳发展，短期内应无“大事”：公司各项业务平稳发展，配股程序也稳步推进，相关资料应已上报

证监会，预计年内完成融资应无大碍；正如我们之前所判断的，成都传媒集团成立后，各个业务板块还处于理顺机制、市场化改革进程中，尽管上市公司以及《成都商报》的经营管理以及适应市场变化的能力是我们评价最为积极的方面，但中国传媒业的体制特点决定改革不可能一蹴而就，我们依然坚持上市公司构建综合性传媒集团循序渐进的观点，短期内应无资产注入或集团业务整合等“大事”发生。

　　管理层经营能力较强，集团战略思路日趋清晰-长期价值判断依旧是我们看好公司的根本原因：本人自2005年8月发布博瑞传播第一篇深度报告以来不曾调低过对公司的投资评级，公司管理层较强管理能力，成都市整合成立综合性传媒集团以来，战略发展思路日趋清晰，博瑞作为集团维一的资本运作平台，未来所肩负的发展重任责无旁贷，对于该公司长期价值的判断依旧是我们看好公司的根本原因。

　　维持盈利预测及投资评级，上调12个月目标价：在目前传媒集团跨媒体资源整合尚不明朗的情况下，我们以现有资产业务以及成都日报报业集团平面媒体资源整合作为盈利预测的主要依据，维持07~09年每股收益0.60元、0.78元和0.96元(按假定配股后20595万股的总股本计算)，维持对公司“买入-A”的投资评级，根据目前的市场情况，上调12个月目标价至46元。

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