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　　时红 兴业证券

　　2007年8月17日，我们调研了三维通信，与公司董秘及证券事务代表进行了交流。

　　公司高层经营风格沉稳务实，“稳健成长”将成为公司未来发展的主基调。公司是07年上市的一家中小板公司，目前主要定位在通信设备行业中的移动通信网络优化覆盖子行业，主要产品为直放站系列产品。我们认为，尽管公司是一家自然人控股的中小企业，但公司高层并不急于冒进，在经营中始终坚持稳健成长的指导方针，力求给股东以持续稳定的回报。

　　就市场占有率而来看，公司有望08年达到8%的经营目标；..就战略而言，公司依然坚持“以公网为立足点，做深做大做强”，公司的客户群体已经突破20个，但其中半数以上客户的市场渗透度都不高，比如湖南移动以及北京联通等客户市场开拓空间依然巨大。

　　公司未来发展思路清晰，积极在三方面寻求新突破：经营层面、资本运做以及公司治理。

　　经营层面：就市场来看，公司积极向专网发展，比如数字电视、铁路等领域，其中数字电视领域进展较快，这一领域极有可能发展成为公司下一个重要的利基市场。就客户来看，从移动运营商向系统设备厂商渗透，公司将通过网优、双工器等产品打入海内外系统设备巨头，同时实现海外市场的新突破。

　　资本运做：公司计划收购的紫光网络51%股权，提前完成了公司在射频部件领域的产业布局，从公司运作情况看，如有合适机会，预期公司不排除有新的购并行为。

　　公司治理：为了完善公司治理结构，提升公司管理水平，预计公司将持续从外部引进高级职业经理人。

　　07年中期业绩预期将保持25-30%左右的增长。依据公司一季报数据，预期公司主营业务收入和净利润都将保持25-30%左右的增长，而毛利率以及期间费用率水平保持平稳态势。

　　投资建议：总体判断，我们认为公司未来将保持稳健成长态势，其中产能扩张、新市场领域的拓展都将成为公司业绩增长的重要看点，而兼并收购、治理结构持续改善等因素将提升公司的内在价值。预估公司2007-2009年EPS分别为0.50、0.75、0.99元，给予公司“推荐”的投资评级。

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