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　　魏宏达 凯基证券

　　公司简介公司设立于1999年，专营超高频射频识别(RFID)系统产品的研发、生产及销售，目前在国内铁路RFID应用领域处于领先地位，市占率接近50%，06年铁路市场占营收比重达到78%，为避免市场过度集中风险，公司也积极开拓其它市场，目前在烟草及军事等公用事业领域发展取得先入优势，此对公司未来2-3年的业绩增长奠定了基础，目前公司逐渐将重心放在开拓集装箱、图书管理及物流零售等商业领域。

　　RFID市场前景辽阔RFID技术是继条型码技术之后，一种变革商品流通结算、物流配送及产品跟踪管理的新技术，RFID卷标具有体积小、容量大、寿命长、可重复使用等特点，并支持快速读写、多目标识别、移动识别等特点，根据RFID, LTD公布的最新RFID市场行业评估：2007年全球RFID市场总值可达49.6亿美元，预估2017年RFID市场总值将增长至268.8亿美元，主要应用领域分别是：智能卡、消费品、货运物流、军事、动物追踪市场，目前RFID在工业及交通产业应用较为积极，两者合计市场份额占70%，而在RFID各项技术中，超高频RFID产品因为稳定性及安全性较高，未来增速将最为强劲，中国RFID市场近年来在市场驱动及国家政策(06年6月9日的中国RFID技术政策白皮书)出台的推动下发展迅速，继RFID在铁路车号识别的成功经验下，烟草、海关及军队等行业将逐渐进入大规模采用RFID产品，根据易观国际预测，09年中国RFID市场规模将由06年的20亿元增长至50亿元，复合增长率达33%。

　　公司在烟草及军事领域发展具先入优势烟草行业将于07年正式导入RFID产品应用，烟草行业目前进行的一号工程项目范围涵盖119个卷烟工业企业，以平均每家烟厂需求200万元计算，一号工程项目市场达2.38亿元，若一号工程效益良好，未来将进一步在每件卷烟的包装箱上安装电子标签，届时每年将产生3亿元的市场需求。

　　军事领域也是公司积极布局的项目，RFID在军事上的应用主要是在后勤补给上，以中国目前230万军队规模测算，若要在集装箱的补给系统全面导入RFID技术，衍生的市场商机高达20亿元。

　　以公司在铁路车号识别系统的成功经验及市场地位，预估公司将可在烟草及军事领域拿下30%市场份额，预估08年来自烟草及军事领域的营收将逾3000万元以上，另外公司在图书管理及物流零售领域也有所突破，公司计划抢占10%市场份额。

　　市场需求强劲，募集资金致力扩充产能由于铁路车号识别RFID产品将进入大修更新周期，且烟草、军事、图书管理及商业物流等各领域市场的需求庞大，公司计划大幅扩充电子卷标及读写器产能，预计投入2亿元，建设周期为1.5年，达产后推估年营收及净利润的贡献分别为2.74亿元及6,900万元。

　　07-08年EPS分别为0.63元及0.94元铁路车号RFID识别系统逐渐进入更新期，预估铁道行业营收可维持20%的增速，非铁道领域如烟草、军事、图书管理及商业物流等增速较快，我们预估07-08年营收分别为1.48亿元及2.25亿元，成长31.5%及55%，净利润达4,000万元及6,000万元，增长22%及50%，EPE为0.63元及0.94元。

　　投资风险:行业集中度过高公司目前主要风险仍在于行业过集中风险，04-06年铁道行业占营收比重分别达88.5%、83.2%及77.8%，由于铁道行业大宗设备采购集中于下半年，因此公司近三年公司下半年营收占全年度比重达到80%左右，也增添公司业绩不确定风险。

　　公司评价与投资建议超高频RFID产品应用领域广泛，公司在铁路车号RFID识别系统处于寡占地位，并逐渐将触角延升至烟草、军队、图书管理及商业物流领域，其中烟草产业全面导入RFID系统，公司将成主要受惠厂商，预估08年EPS可达0.94元，以公司筹码面优势，上市后合理交易本益比区间应可在35-45倍，推出合理股价区间在33-42元。

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