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　　时红 兴业证券

　　投资要点：

　　国内超高频RFID领域的领跑者之一。公司是我国最早从事超高频射频识别技术(RFID)研究和开发的先行者之一，现拥有5大系列60多种RFID产品。

　　全球RFID行业：产业巨头推动、市场快速膨胀。在各国政府和产业巨头的合力推动下，全球RFID市场规模快速膨胀。据IDTechEx统计，2005年全球RFID的市场规模约为24.3亿美元，2010年将达到123亿美元，2016年更可能达到惊人的262.3亿美元。

　　我国RFID行业：政府积极规划、发展潜力巨大。据易观国际预测，从2006年起，我国RFID市场规模的增速明显加快，年复合增长率将保持在33%左右，到2009年中国RFID市场规模将达到50亿元。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2007-2009年的EPS分别为0.68、1.01、1.45元，公司净利润同比增速分别为34%、47%和44%。我们认为，RFID行业蕴藏着巨大的市场商机，公司已经具备了先发优势，未来的成长空间十分广阔。基于此，可给予公司08年35倍的PE，参考我们的盈利预测,我们认为公司合理价值中枢为35.35元。

　　风险提示:依赖单一市场和特定客户群的风险

　　1、公司基本情况

　　公司是由原深圳市远望谷信息技术有限公司依法整体变更设立的股份有限公司，发起人为徐玉锁、兰州必嘉、深圳创新投、陈长安、陈光珠、武岳山、吕宏。公司的控股股东为徐玉锁，实际控制人为徐玉锁及其配偶陈光珠。

　　2、主营业务分析

　　公司是我国最早从事超高频射频识别技术(RFID)研究和开发的先行者之一，定位于专业的超高频RFID设备提供商。

　　公司现拥有5大系列60多种RFID产品，包括拥有完全自主知识产权的XC型自动识别系统、衍生的检测仪表、相关应用系统软件，以及读写器及电子标签产品。

　　公司的目标客户来自铁路运输管理、物流供应链管理、烟草物流、军事应用等领域，而铁路市场的战略地位对公司主营业务影响尤其巨大，2004年以来的统计数据显示，铁路市场销售在公司总销售收入的比例始终在80%左右。

　　但我们也注意到，公司也在积极拓展其他市场领域，其他市场的销售收入呈逐年快速增长态势，2006年占总销售收入的比例达22%，显示出公司在开拓铁路以外的市场也初见成效。

　　3、行业背景分析

　　3.1 RFID技术：21世纪最有发展前途的信息技术之一

　　无线射频识别技术(Radio Frequency Identification，RFID)是一种综合了自动识别技术和无线电射频通信技术的应用技术，具有高速移动物体识别、多目标识别和非接触识别等特点。由于RFID技术已经显示出巨大的发展潜力与应用空间，因而被视为21世纪最有发展前途的信息技术之一。

　　RFID系统一般由电子标签(Tag)、读写器(Reader)和天线(Antenna)三部分组成，在实际应用中还需要其他硬件和软件的支持。按照能量供给方式的不同，RFID标签分为有源、无源和半有源三种；按照工作频率的不同，RFID标签分为低频(LF)、高频(HF)、超高频(UHF)和微波频段(MW)的标签。目前国际上RFID应用以LF和HF标签产品为主；UHF标签开始规模生产，由于其具有可远距离识别和低成本的优势，有望在未来五年内成为主流；而MW标签在部分国家也已经得到应用。

　　近年来，随着在物流、制造、公共信息服务等行业的广泛应用，RFID技术自身的产业化也在稳步发展之中，在行业中的应用也日益广泛和深入。同时，RFID技术开始与通信技术以及互联网技术融合，朝着构建一个实现全球物品、人员信息实时共享的“物联网”目标迈进，而这也正是RFID产业长远发展的动力所在。

　　3.2全球RFID行业：产业巨头推动市场快速膨胀

　　自从2003年沃尔玛和美国国防部大力推进RFID应用以来，国外RFID行业取得了飞速发展。最近，各国零售商和IT巨头纷纷加紧开发RFID专用的软件和硬件，其中包括SAP、Oracle、微软、IBM、惠普、飞利浦等公司。

　　从全球来看，欧美、日韩等发达国家都在全力推动RFID大规模产业化进程。美国已经在RFID标准的建立、相关软硬件技术的开发与应用领域走在世界的前列；欧洲RFID标准追随美国主导的EPC global标准，在封闭系统应用方面，欧洲与美国基本同处在快速发展阶段；日本已经提出UID标准，主要得到本国厂商的支持，但如要成为国际标准还有很长的路要走；韩国政府对RFID给予了高度重视，但至今韩国在RFID标准方面仍模糊不清。

　　在各国政府和产业巨头的合力推动下，全球RFID市场规模快速膨胀。据IDTechEx统计，2005年全球RFID的市场规模约为24.3亿美元(包括标签、读写器和服务等在内)，比2004年增长了33.7%，2001-2005年的年复合增长率为37.3%。据IDTechEx预测，全球RFID市场规模将在2010年达到123亿美元，2016年更可能达到惊人的262.3亿美元。

　　3.3我国RFID行业：政府积极规划发展潜力巨大

　　目前，RFID产业已经被列入了我国“十一五”规划和“863计划”，国家将有计划的投入大量资金进行扶植。新的五年规划中，国家不仅关注RFID产品的自主研发与创新，同时也更加关注产品的行业应用，并计划建设相关行业的示范工程，通过应用拉动产业发展。

　　而日前信息产业部正式发布了《800/900MHz频段射频识别(RFID)技术应用规定(试行)》的通知，规划了800/900MHz频段RFID技术的具体使用频率。这项规定被认为是扫除了RFID正式商用的技术障碍，预示着RFID市场即将全面启动。

　　目前，我国RFID产业格局仍处在形成之中。据不完全统计，我国RFID企业总数超过100家，但是关键技术缺乏，特别是在超高频RFID方面。从包括芯片、天线、标签和读写器等硬件产品来看，低高频RFID技术门槛较低，发展较早，技术成熟，产品应用广泛，处于完全竞争状况；超高频RFID技术门槛较高，发展较晚，技术相对欠缺，从事超高频RFID产品生产的企业较少，具有自主知识产权的企业更是寥寥无几。

　　4、募集资金投向简析

　　本次公司拟向社会公开发行1610万股A股，募集资金投向三个项目，项目投资总额总计为2亿元。其中包括拟将发行债券募集的4500万元，占本次项目总投资的比例的22.5%。

　　5、公司竞争优势分析我们认为技术优势和先发优势构成了公司的核心竞争力。

　　技术优势公司我国最早从事超高频射频识别技术(RFID)研究和开发的高科技公司之一，拥有核心技术，在知识产权方面具备领先优势，目前公司拥有国家知识产权局授权的发明、实用新型等专利十四项。

　　公司研制出我国首套完全拥有自主知识产权的铁路车号自动识别系统，成立了我国第一个政府支持的射频识别工程技术研究开发中心，也是国内率先拥有先进电子标签、读写器规模制造技术的企业。

　　先发优势铁路市场：1999年以来，公司打破了国外公司对铁路RFID市场的垄断，目前在该领域占据垄断地位。

　　其他市场：在烟草行业中，公司已中标浙江烟草、安徽烟草、上海烟草、辽宁烟草项目，截至2006年12月31日，尚无其他竞争厂商在烟草行业中应用过RFID技术；在军事后勤在运物资项目中，公司已经和军方合作研发出了具有国际先进应用模式的在运物资RFID追踪系统。

　　7、盈利预测与估值我们预测公司2007-2009年的EPS分别为0.68、1.01、1.45元，公司净利润同比增速分别为34%、47%和44%。

　　8、风险提示:

　　依赖单一市场和特定客户群的风险。公司在铁路市场的销售收入占总销售收入的比重较大，如果铁路系统的采购计划发生变化或公司产品不能适应铁路的发展需要，公司将面临依赖单一市场和特定客户群的风险，给公司经营带来不利影响。

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