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　　亿阳信通(600289)

　　——结盟微软深化四轮驱动战略

　　投资评级：推荐

　　2007年8月1日

　　长城证券 张新峰

　　投资要点：

　　1、公司(600289)8月1日公告称，7月31日公司和微软结成全球战略合作伙伴关系，双方将在IT应用及服务、国际化及软件外包、投资三大领域展开合作。公司曾在7月初发布公告披露，公司正与微软洽谈战略合作，但尚未签署合作协议，因此这则公告已经提前被市场消化。同时之前市场预期微软可能会注资亿阳信通，但根据公告相关的战略投资事宜仍在商谈之中。

　　2、2003年以来，微软已经同神州数码、浪潮国际、中软软件、创智国际，浙大网新，宝信软件，四川长虹，上海文广等8家公司进行了战略合作。通过和亿阳信通的合作，微软进一步完善了业务在地域上(东北)和行业上(电信)的布局。6月以来，微软先后和家庭互联数字娱乐终端产品提供商四川长虹、娱乐服务门户供应商上海文广进行战略合作，同时加强了对Windows Mobile平台的投入，微软面向移动信息和数字时代的布局已经非常明显。而电信增值业务正是微软数字战略的重要组成部分，微软可以借助亿阳信通的客户基础，淘金国内电信市场。

　　3、公司和微软在电信增值业务的共同兴趣，将有利推动公司的“四轮驱动”战略(大力发展增值业务、产品相关行业拓展、优势互补走向国际、务实合做)，公司未来增值业务有望出现爆发式增长。首先，和微软的合作将提升公司的软件基础架构水平和项目实施能力，强化公司项目软件的产品化水平，将有助于降低整体软件项目运作成本，提升公司的产品创新能力和竞争力，为走向国际市场树立良好的品牌形象。其次，在产品营销方面，结合公司的行业客户基础和微软的品牌优势，将有利于公司巩固和提高国内的市场地位。同时借助微软的渠道，加快国际化进程并提高公司的盈利能力。

　　4、上半年公司独家中标中国移动TD-SCDMA试验网网管项目OSS，虽然目前网络仅覆盖8个城市，但是通过此项目公司巩固了在中移动的市场地位。未来在3G的推动下， OSS的角色将从“业务支撑”逐渐向“业务核心”转变，支撑系统和业务结合日趋紧密。因此未来OSS的主要目标

　　应该以市场为导向，以客户为中心进行精细化管理。通过和微软的合作，公司可以加强人才建设和改善软件架构水平，提高自身的咨询规划能力以及产品竞争力，积极应对来自竞争对手的挑战。但是公司是否能保持2G时代OSS系统市场份额的主导地位，仍然存在一定的不确定性。鉴于公司的市场地位以及和运营商的良好关系，我们对公司3G网络OSS系统未来的市场份额持乐观态度。

　　5、据微软统计，微软每实现营收1美元，合作伙伴可实现营收6~18美元。而在中国，这一数字只有2~3美元，未来这一数字将提高到7~8美元。因此从长期来看，和微软的战略合作伙伴关系将提升公司的竞争力，但从合作到产生效益仍需一定过程，因此短期内对公司收入影响较小。

　　6、2007-2009年的业绩分别为0.43元、0.61元和0.79元，目前股价对应的2007年动态市盈率为49.95倍，处于合理水平。随着TD-SCDMA商用试验网的投入运营，公司电信增值业务开始盈利，以及海外业务的拓展，预期公司未来的盈利将保持稳健增长，维持“推荐”评级。

　　投资评级说明

　　推荐——未来3～6个月内股价上涨超过20%；

　　谨慎推荐——未来3～6个月内股价上涨幅度在10%～15%之间；

　　中性——未来3～6个月内股价波动幅度在-10%～10%之间；

　　回避——未来3～6个月内下跌超过10%。

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