首旅股份：净利润增幅小于利润总额增幅

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　　中信证券 赵雪芹

　　投资要点

　　一季报显示：公司营业收入、营业成本、利润总额同比分别增加38.95%、37.84%、60.43%，净利润增长42.04%，每股收益0.15元，基本符合预期。

　　业绩增长的原因：一季度酒店业务因京伦饭店去年装修而同比大幅增长，海南旅游业务因为销售措施得力而恢复良好，展览和神州国旅增长稳健。

　　对公司利润总额增长贡献最多的是京伦饭店，但公司仅持有54%的股权，由此净利润增幅小于利润总额增幅。

　　北京酒店市场日趋红火：北京市统计局数据显示，2007年1-2月，四星级(含)以上酒店出租率高于普通星级酒店。星级饭店接待国内外旅客229.4万人次，同比增长9.3%，增幅同比提高4个百分点。其中四、五星级饭店接待旅客104.6万人次，增长17.0%，预计该趋势将持续。

　　公司酒店

　　公司风险：海南南山公园的门票收入分成比例尚未与三亚市政府达成协议，酒店土地使用权尚在集团。

　　投资评级：我们预测公司2007-2008年EPS分别为0.484元和0.896元。参照国际酒店市盈率、国内同行业酒店市盈率评级以及2008年奥运会给公司带来的特殊机遇，我们给予公司2008年动态PE30倍的投资评级，目标价26.88元，维持现价(29.05元)“持有”的投资评级。