吉林森工：产能迅速扩张的家具龙头企业

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　　中信证券 毛长青

　　公司受益于全球家具制造业转移中国。受比较效益的影响，美国、澳大利亚等家具产业逐渐向有成本优势的国家转移，其中中国受益最大，目前中国出口美国家具金额已超过意大利，成为最大向美出口家具国。未来三年我国家具出口将会保持30%以上的速度增长。国外需求量的增大为公司带来更多的订单。

　　新产能将带动公司07、08业绩快速增长。公司的木业城一期现在正作设备安排，不久就可投入使用。按目前的销售价格测算，一期可为公司增加8亿元的销售收入，这使得公司最大产能释放可实现20亿的销售收入。公司计划2007年进行定向增发1亿股，募集资金主要用于木业城的二期，二期完成后公司可有实现销售收入30亿的产能。公司由于目前全球的家具生产正在向中国转移，世界对家具需求量很大，新产能促进公司利润大幅增长。

　　两端(原材料采购及销售)控制促进公司毛利率稳中有升。木材价格未来将呈上涨趋势，为应付价格上涨，公司从两个方面加以控制成本：一、发挥在东南亚建立的采购渠道优势；二是年低前开始使用集团的苏里兰项目木材(成本为150-180美元/立方米，低于市场300美元/立方米的价格)。同时公司有产品销售上也有一定的转嫁原料上涨能力。通过对两端的控制使得公司在未来两年毛利率将会稳中有升。

　　我们维持07-08年公司净利润分别为3.28亿元及4.9亿元，净利润增长率分别为90%和49%；每股收益分别0.7元和1.03元。鉴于公司的资源性及成长性，我们维持“增持”投资评级。

　　主要风险可能来自于贸易磨擦、木材价格上涨及