招商银行：最好的银行当前估值反而平平

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　　中信建投 杨青丽

　　招商银行作为业内最好的银行，07年PB4.79倍，低于中信、交行、深发。

　　接近07年A股银行平均PB4.52，接近浦发、华夏4.3左右的水平；07年PE31.97倍，低于A股银行平均值34.37倍，与多数银行接近。未体现最好银行应享有的估值水平。我们还是坚持招商银行应该享受有较平均值高50%左右的估值水平。维持买入评级，目标价30元左右。

　　招商银行作为最好银行的定位不应该反复重复地说，但市场似乎进入散户时代，不知情的投资者越来越多。

　　判断银行的好坏，首先是资产质量，因为银行基本上是先收贷款利息后收本金的，利息只有不到本金的10%，贷款本金就体现为银行的重要资产，如果资产质量恶化，本金收不回来，那点利息有何意义？通过历史及本文的反复横向对比，列举了许多指标，如逾期贷款增长率、五级分类谨慎度、潜在不良、贷款行业结构、贷款平均利率、贷款增长率变化等，我们发现，招商银行的资产质量应该是最好的。

　　判断银行的好坏，其次是盈利模式，这决定了未来是否会有持续的高增长。

　　银行的未来业务潜力在零售，目前招商银行已经初步确立了这方面的优势。其储蓄存款占比达40%，仅次于四大行，

　　判断银行的好坏，其实最后要落实到管理风格或者说文化。招商银行从香港招商局而来，天生有市场化的运作成份，加上稳健的经营风格，形成了良性经营的惯性。