中国石化：低估值 高成长的能源大蓝筹

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　　王 晶 东方证券

　　中国石化目前炼油能力排名世界第三位；乙烯产能排名世界第四位；成品油销售网络不断完善，自营加油站数量达到2.8万座，排名世界第三位，中国石化已成为世界级规模的一体化能源化工公司。

　　庞大的加油站网络具备典型的“中国资产”概念，受益于中国经济的长期增长、居民消费水平的提高以及人民币升值，价值重估空间和长期发展空间巨大。

　　中国石化02年以来主营业务收入和税前利润的复合增长率高达35%，排列在沪深近1400家公司的前1/3，甚至超过某些纯消费类的企业，但公司目前的P/E估值却位于市场的低端，EV/EBITDA指标甚至远低于成熟市场上业绩周期性更强的欧美一体化

　　炼油板块的减亏和所得税并轨将使中国石化07年业绩继续保持30%左右的增长，我们对其07、08年的业绩预期分别为0.76元/股和1.01元/股

　　随着海相勘探理论的突破及上游勘探力度和投入的加大，中国石化油气储量增长前景乐观，后续相关数据的明朗将进一步提升公司估值，成为股价上涨的刺激因素。另外，良好的中期业绩可能促使更加低估的H股向上修正，从而对A股价格构成支撑

　　我们认为，国内快速增长却高度垄断的