西藏矿业：锂项目带来盈利稳定增长

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　　姚春雷 国元证券

　　投资要点

　　西藏矿业作为西藏最大的综合性矿产企业,具有矿产资源开采的专营权和特许经营权,公司拥有铬、锂、铜等多种矿产资源。2007年，公司主要产品铬铁矿石计划生产量为5.3万吨左右，铬铁合金计划生产量为2万多吨，铬盐产品计划生产量为1.0万吨左右。也就是说，公司铬铁矿石、铬铁合金及铬盐产品的产量基本上维持稳定，变化不大。但铬铁矿石今年一季度的售价达到了3500元每吨，远高于去年同期的水平。

　　公司未来两年最大的盈利增长点就在于扎布耶碳酸锂盐湖项目，该项目于2005年8月投产，已经列入西藏自治区

十一五规划。其中一期项目总投资约2.38亿元,设计年产碳酸锂5000吨,2005年销售量约350吨左右。2006年销售量为1200吨,平均售价约为5万元。由于没有完全达产，每吨生产成本仍然较高，为2.2万元左右。2007年计划产量为2500吨，随着产量的扩大，单位成本将有所下降，碳酸锂的盈利能力将明显提升。

　　碳酸锂作为最重要的锂盐之一，是生产二次锂盐和金属锂的基础材料，随着锂应用领域和规模的不断扩大，对碳酸锂的需求呈明显的上升势头。全球碳酸锂的需求每年在10万吨以上，但现有的产量只有8万吨左右。由于短期内没有大的碳酸锂项目投产，未来两年全球碳酸锂仍将供不应求。供需缺口为碳酸锂价格提供了有效的支撑，预计未来两年碳酸锂价格将维持在高位运行。2008年随着西藏和青海碳酸锂项目投产，碳酸锂价格将回落。

　　2005年，西藏矿业采用自主研制的高海拔地区湿法炼铜术,首次炼出300吨阴极铜,2006年生产500吨，实际销量仅380吨。2007年计划达到700吨，2008年产量达到1000吨。公司计划2010年生产规模将扩大到5000吨,实现销售收入2亿元。由于公司全部用自有矿产进行冶炼，成本为1.5万元左右，按目前铜价计算，每吨铜毛利在3万元以上。

　　我们预测2007年每股收益为0.39元，2008年的每股收益为0.65元。考虑到公司未来的成长性，如果PEG为1合理的话，我们认为给予公司50倍左右的市盈率是可以的，参照2008年的盈利状况，公司未来的目标价位为32.5元，距离目前的股价，还有一定的升值空间，因此，我们给予公司推荐的投资评级。

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