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兴发集团:公司磷矿资源支持公司持续发展

http://www.sina.com.cn 2007年05月31日 13:46 天相投顾

兴发集团:公司磷矿资源支持公司持续发展

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

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  磷矿资源稀缺程度加大,掌控磷矿资源是磷化工企业实现可持续发展的基础。磷矿是一种重要的、具有战略意义的非金属资源,主要用于生产磷肥、磷酸及磷化工产品。根据相关统计数据,中国保有的磷矿资源储量167.8亿吨,居世界前列,但平均品位低,仅16.95%,适宜磷肥生产的品位在30%左右的磷矿储量仅有11亿吨,中低品位磷矿中85%以上是不易精选富集的胶磷矿。按照目前年消耗磷矿5000多万吨的水平计算,国内高品位磷矿只能保证不足20年的使用,磷矿资源的稀缺程度将逐年加大,国土资源部已将磷矿列入2010年后不能满足国民经济发展需求的重要矿种之一。为保障国内磷肥、磷化工业健康发展,政府出台各项措施整顿磷矿开发,淘汰小磷矿开采,将资源向优势企业集中。对磷矿资源的掌控是国内磷化工企业持续发展的基础。

  矿电磷一体化模式是磷

化工企业的发展必然趋势。磷化工行业是一个高耗能的行业,电力是主要制约因素,以生产黄磷为例,生产1吨黄磷约消耗磷矿石(炉料矿)10吨、电力1.4万kwh,电力成本占到总成本的55%左右。虽然国内电力供应紧张局面有所缓解,但季节性的电力供应不平衡局面仍将持续。由于自发电成本远低于外购电,所以拥有自发电的磷化工企业会获得明显的成本优势。矿电磷一体化是国内磷化工企业可持续发展的必然趋势。

  公司通过定向增发注入磷矿资源,磷矿石产能稳步增长。公司原拥有瓦屋、马家湾、武山三个磷矿,总计储量达7500万吨。通过定向增发,公司收购了大股东持有的保康楚烽磷矿70%的股权,拥有的磷矿资源储量合计达到1.5亿吨,是国内拥有磷矿资源储量最多的磷化工公司之一,为公司的持续发展奠定了基础。在磷矿石产能方面,公司现有产能75万吨/年(其中兴盛矿50万吨/年、武山矿20万吨/年)。定向增发收购白竹矿后,其百万吨磷矿建设产能将陆续投放,07年将形成产能30万吨、08年45万吨、09年达到80~100万吨的水平。磷矿石产能持续增长是公司未来两年业绩增长的主要动力。

  公司电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况,公司外购电电价在0.45元/度,而自发电成本在0.17~0.20元/度,自发电的成本优势非常明显。公司现有自建水电装机容量10万千瓦,年发电量5亿度左右,目前,公司自发电能够提供约50~60%的用电量。下一步,公司有可能从两个方面获得低成本的电力,一是三峡直供电,电价水平在0.30元/度,我们认为获得三峡直供电的可能性小一些;二是从神农架地区获得低成本电力,公司毗邻的神农架地区水电资源丰富,当地每年有2亿多度电得不到应用,公司有望和其达成这部分电力的使用协议,该部分电价在0.30~0.35元/度,若达成协议,将每年为公司降低成本2000万元。

  公司传统磷化工产品保持稳定,着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠(25万吨/年)、六偏磷酸钠(6.5万吨/年)生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变,整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向,延伸产业链,向食品级、电子级磷酸盐方向发展,在宜昌猇亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。

  二甲基亚砜产品后向一体化做大做强。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业,现有产能1万吨/年。日前,公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权,金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳(二甲基亚砜原料之一)产能,通过收购,公司有了稳定的原料供应,在原料质量和价格方面都有所保障,另金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区,有良好的政策环境、区位优势和资源条件,公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品,使二甲基亚砜成为公司一个新的盈利增长点。

  公司盈利预测与估值。根据我们的预测,公司07、08、09年的EPS分别为0.35元、0.52元、0.77元(未考虑电力成本下降和所得税率下调的可能)。参考目前化工板块可比上市公司的P/E水平,我们认为可给以公司08年30倍的P/E水平,对应目标价位15.6元。如果公司电力成本下降或所得税率调整,则公司盈利还将提升,相应也将提升公司估值。另从中长期考虑,随着磷矿资源稀缺程度的加大,其资源溢价也将逐步提高。我们看好公司基于磷矿资源的持续发展,给以“增持”的投资评级。

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