中联重科：公司驰骋在业绩高增长跑道上

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　　孔庆璞 中信建投

　　中联重科(000157)主营混凝土机械、起重机械、路面机械及环卫机械等。混凝土机械和起重机是公司最大的经营业务，两大产品国内市场占有率均位居第二；公司是环卫机械、塔机的行业龙头，环卫机械市场占有率达60%。有业内分析师预计公司07 -09年分别实现净利润8.87亿、13.29亿、18.70亿元，分别同比增长84.34%、49.90%、40.71%；实现EPS 1.166元、1.747元、2.459元。目前重科动态市盈率水平显著低于三一重工，股价明显低估，建议买入，12个月目标价43元。

　　公司各项业务经营状况：1、混凝土机械有望爆发性增长。06年公司混凝土机械收入增长64.7%，毛利增长63.4%。需求火爆景象有望在07、08年延续。预计07年混凝土机械销售收入将达到30.6亿元，增长95%；实现毛利9.79亿元，增长104.04%；毛利率35%。2、起重机产能逐渐释放。06年起重机实现收入增长29.8%，毛利增长26.5%。随着产能释放，起重机产能瓶颈将得到解决。预计07、08年起重机收入将保持30%左右增速，分别实现销售收入29亿元、37亿元；规模效应获得提升，产品毛利率有提升空间。3、06年公司出口总额2.16亿元，同比增长248.46%，出口比重为4.68%，虽然比重较小，但增长势头良好。

　　预计07年该比重将提升至15%左右，进一步增厚公司业绩，到10年有望提升至40%。

　　另外，公司01年以13520万元置入华侨饭店90%股权，目前增值7亿元左右。公司现有浙商银行9.54%的股权，账面价值1.72684亿元。目前这部分股权增值在7亿元左右。如果考虑这两部分增值，公司重估后的每股净资产将达11.86元。