有研硅股：大单晶增长 12英寸进展顺利

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　　天相投顾 周彬

　　有研硅股的大直径单晶棒业务的增长速度超过我们原先的预期。公司已签下的08年的大直径单晶订单已有100吨，我们上一篇报告中的数字是70吨，公司09年的计划产销量是150吨。08年全球大单晶的需求量预计将达到300吨，09年将达到400-500吨，市场容量是足够大的，因此我们认为公司09年的目标是完全有可能实现的。

　　公司计划通过

资本市场募集一定的资金，其中的一部分资金将用于建设大单晶基地，购买20台左右的大单晶炉。随着公司大单晶业务规模的不断扩大，技术逐渐成熟，公司对于多晶硅的利用比原来更加合理，每公斤多晶硅出产的大单晶与废料的量比在逐步提高，该业务毛利率可持续维持在30%以上。

　　大单晶的原材料供应方面，除了原来的国外多晶硅产商，新光硅业也将为公司提供一定数量的

太阳能级多晶硅，我们认为新光硅业和公司将保持长期的合作关系，公司的多晶硅供应有了进一步的保证。

　　公司的12英寸抛光片业务进展顺利，目前与中芯国际的合作进行到正片的认证阶段。正片认证过程，要经过16道工序的考验，目前已经顺利通过11道工序的考验，预计整个正片认证流程可以在今年7、8月份完成，之后公司将开始为中芯国际提供陪片，08年则开始提供正片。此外英飞凌对于与公司的合作也保持积极的态度，近期将派人到公司进行全方位的生产管理指导。

　　在传统业务方面，由于下游需求旺盛，公司也改变原来的计划，准备等待合适的时机进一步扩大5、6英寸硅片和区熔硅单晶的生产规模。公司目前5、6英寸片的产量均为10万片/月，09年计划分别增加到15万片/月。由于5英寸生产线设备折旧今年基本计提完毕，6英寸生产线的部分设备08年也将到期，因此我们认为08年以后即使硅片价格有所回落，公司该业务的毛利率仍能维持在15%以上。至于区熔硅单晶业务，公司目前的年产能为20吨左右，预计08年将增加到30吨，09年增加到40吨。

　　综合以上分析，我们上调公司的盈利预测，预计公司07-09年每股收益分别为0.53元，1.11元和1.64元，公司未来三年净利润年复合增长率为137.1%。根据目前元器件行业上市公司的市盈率水平，我们认为可以给予公司35倍的市盈率，按照公司08年业绩计算，公司合理价格在40元左右，维持对公司的买入评级。

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