通威股份：致力于产业链纵向一体化进程

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国金证券 谢刚

　　主业方面，我们认可通威股份在水产饲料行业中规模化扩张的路径与战略。

　　公司始终坚持不渝地致力于水产饲料的集约化生产，目前已成为全球规模最大的水产饲料龙头企业，未来仍有望进一步扩大优势。

　　更重要的是，通威在夯实水产饲料主业的同时，开始致力于探索水产品上下游产业链的一体化进程，这是一项智勇兼备、具有首创精神的大胆尝试。

　　“通威鱼”、“电脑猪”便是承载公司打通产业链、实施纵向一体化试验的先行载体。以“通威鱼”为例，图释如下：

　　从产业链角度看，“养殖--加工--销售”一体化格局已悄然成形，并且凭借公司十几年来对行业的深刻理解，在通威鱼的盈利模式方面已经具有了了鲜明的个性化色彩，主要体现在如下几方面：

　　“通威鱼”的运作设想中，“封闭式运作”是灵魂。

食品安全问题一直是困扰我国水产品行业发展的痼疾，公司通过基地认证，有效地提高了通威鱼的养殖门槛，再通过集约化经营和协议签订(要求喂养通威饲料及按照指定方式投饵、养殖)等方式，实现了全程监控的封闭式养殖，进而锁定了通威鱼的上乘品质。

　　“通威鱼”旨在向消费者传递“安全、可靠、放心”的绿色食品理念。

　　“通威鱼”体现了公司坚持走品牌路线的主旨。高品质是公司走品牌经营路线的根本前提和保证。用公司饲料及相关养殖方法生产出来的鱼不仅是高品质的鲫鱼、鲤鱼、鳙、鲟鱼，而且这些鱼都冠以“通威”品牌，因此更是名符其实的“品牌鱼”。可见，“通威鱼”实际上提供的是一批差异化的鱼类产品，以此打造国内鱼类产品第一品牌。

　　随着我国城乡居民可支配收入的增加和生活水平的提升，对品牌食品的消费量将会与日俱增，而目前国内对品牌的保护意识还远远不够，但未来消费者在品牌消费品方面的支出会越来越高。

　　公司从养殖基地统一集中采购通威鱼，再分散集运至农贸市场、商超和餐饮店、以及加工后出口。以前，公司仅对拟进入商超渠道的通威鱼进行集中收购(事先须经过1-3天透析)，而拟进入农贸市场的通威鱼由养殖户自行销售。我们认为，公司目前的集中购销政策不仅有利于流通领域的品质监控，而且强化了公司在产业链中的话语权和定价权。

　　在通威鱼的后端工序上，公司在农贸、商超、加工等三个渠道均在探索合适的盈利模式。通过调研，我们认为通威鱼运作的整体盈利模式已渐趋成熟，其成都市场通威鱼运作已实现盈利，目前正在北京、上海、武汉、广州等地普及推广，如果未来能承受规模化及时间的检验，其上升空间将非常广阔。

　　目前，“通威鱼”的意义不在于对最近三年内公司营收及利润的贡献程有多大(我们认为其占公司收入的比例约为1%)，而在于它标志着公司开始进军水产品行业、致力于打通水产品产业链的战略举措取得了重大突破。我们同时认为，“通威鱼”在目前阶段仍然是强化“通威”品牌诉求，扩大品牌影响力，进而拉动饲料销售的有效手段。

　　与“通威鱼”一样，公司在“电脑猪”领域的探索也是打通“猪链”的前瞻性尝试。

　　通威打通猪链关键环节有：“通威村――基地认证――生猪养殖――电脑猪生产――批发收购――屠宰加工――上市流通”，其中在生猪饲养环节，采取“公司＋农户”的形式，以养殖户为主体，公司提供种猪、仔猪苗、养殖饲料，并通过养殖方法指导，实现养殖过程的全程监测。

　　何谓“电脑猪”？所谓“电脑猪”，实际上是指从猪入栏到最后进入市场销售，全程实行电脑信息录入和监控管理。只要输入某头猪的条码，就可在相应的电脑中查询到该猪的来源、父母系代资料、食用饲料、防疫信息、生长过程信息，甚至在加工、销售等环节的信息都可以通过这个查询系统查到。

　　我们认为，“电脑猪”的核心也是封闭式运作，目标是提供“安全、可靠、放心”的品牌生猪及猪肉制品，这点与通威鱼运作思路一脉相承。

　　与通威鱼不同之处在于，由于猪可以打耳标，因此在品质监控方面可操作性更强，监控成本更低。

　　我们看好公司进入品牌食品领域，但时刻关注公司在规模化推广期间的市场拓展效果，我们认为居民消费理念的转变是一个渐进的过程，不是一朝一夕就能取得立竿见影的效果，公司在这方面的稳健尝试值得称赞。

　　值得关注的是，鉴于中国目前水产鱼养殖行业的低水平竞争态势，我们预计未来可能会有一些“伪通威鱼”或“准通威鱼”出现，这对公司品牌鱼建设将构成较大的威胁，我们因此而担心“通威鱼”运作过程中最核心的一环――产品品质管理会面临较大的压力，即“防伪”成本会比较高。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。