华发股份：区域龙头业绩进入爆发期推荐

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中金公司 白宏炜

　　投资要点:

　　首次关注，给予“推荐”：我们首次关注华发股份并给予推荐的投资评级，主要基于以下原因：

　　相对估值有吸引力：公司是珠海地产龙头，业绩增长进入爆发期，未来五年有望以超过50%的复合速度增长，我们估算公司08年动态净资产值为每股39.74元，预测每股收益2.13元，08年动态市盈率17.8倍，估值水平低于可比公司。

　　受益于快速增长的区域市场：公司目前在珠海拥有330万平米土地储备，基本处于城市核心区，而珠海近两年土地供应量十分有限，目前

房价正处于加速上涨阶段，我们看好珠三角经济发展、珠海与澳门的区域联动以及珠海横琴岛开发。

　　区域龙头优势明显：预计公司今年在珠海房地产市场占有率将达到20%，所开发项目品质领先于珠海市场，将成为珠海经济发展和房地产市场繁荣的最大受益者，这符合我们看好房地产行业中的龙头和区域龙头企业特征。

　　公司大股东转让有利于公司长期发展：珠海市国资委以公开竞价方式转让大股东华发集团股权近期将有定论，引进有实力大股东将给公司带来深远影响，治理结构改善和激励制度完善将增强公司长期增长潜力。公司基本数据：公司目前拥有土地储备450万平方米，73%在珠海，27%在中山，以精

装修中高档住宅为主；公司在珠海房地产市场占有率将达20%，并仍将稳步上升；公司30%以上的毛利率水平处于行业中上游，78%的资产负债率偏高，预计公司07到08年结算面积分别达到25万和38万平方米，销售金额达到21亿元和35亿元，预计每股收益约1.10元和2.13元。

　　主要风险：我们认为公司目前正处于从小到大，从区域到全国的快速发展中，其面临的风险主要是跨区域带来的管理、资金和市场风险，而国家对房地产行业的调控也将是影响公司业绩实现的主要因素。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。